东吴证券-金博股份-688598-定增加码扩产&研发，CC热场龙头产能+成本控制优势稳固-211012

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事件：2021年10月11日公司公告定增预案，拟募资不超过31.03亿元用于高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目等。

投资要点定增加码扩产，CC热场渗透率提升加速替代石墨：此次定增公司拟募资不超过31.03亿元用于高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目、金博研究院建设项目及补充流动资金项目。

其中公司拟投资18亿元，用于建设年产1500吨高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目，计划建设期限24个月。

2020年公司热场年产量为486吨，随着光伏行业下游需求旺盛，叠加当前的小尺寸换大尺寸+未来市场已有预期的P型换N型，2021年的全市场热场产能缺口不断加大。

公司持续加速扩产，此前IPO募资+超募资金+可转债扩产使公司2021年底产能爬坡至1650吨。

叠加此次公告的年产1500吨热场产能，我们预计公司2023年底达到产能规模3150吨（350+350+350+600+1500），保障对合同的履行具有充足的产能配套。

同时，公司通过加速扩产将技术优势和成本优势转化为市场优势，有望实现市场份额的快速提升，我们预计公司未来在碳基复合材料热场的全球市占率有望由30%左右提升至50%；同时碳基复合材料热场的渗透率有望进一步提升，加速对石墨热场的替代。

在手订单饱满，扩产充分释放业绩弹性：公司已与多家硅片厂签订长期采购协议，此次扩产有利于满足下游订单需求，提升公司市占率。

公司在2020年末和2021年初已和行业龙头隆基股份、晶科能源和上机数控签订合计25亿元的长期采购协议；2021年9月与硅片新进者包头美科和青海高景签订分别为4亿元和10亿元的长期合作协议，合计14亿元为公司2020年收入的3.3倍。

目前公司在手订单已排产至2022H2。

订单端龙头地位凸显，伴随公司产能释放，催化高业绩弹性。

定增加码技术研发，成本控制能力优异维持高盈利水平：此次公司定增拟投资8亿元用于金博研究院建设项目，并对外投资设立全资子公司“湖南金博碳基材料研究院有限公司”作为项目主体。

有利于进一步巩固技术优势及成本控制能力，高盈利龙头地位稳固。

公司技术优势主要体现在碳纤维预制体自制、重要设备CVD炉自制，沉积时间短和纯化学气相沉积路线不需液相浸渍，基于其优异的成本控制能力，我们判断公司毛/净利率将稳定在较高水平。

盈利预测与投资评级：随着下游扩产+技术迭代，我们维持2021-2023年的归母净利润为4.5/6.2/9.0亿元，对应当前股价PE为59/43/30倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游资本支出不及市场预期；设备研发及市场开拓低于市场预期。