华泰期货-商品策略专题：欧美经济持续复苏，警惕输入型通胀-210529

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（以下内容从华泰期货《商品策略专题：欧美经济持续复苏 警惕输入型通胀》研报附件原文摘录）
　　摘要： 　　2021年5月中旬以来，全球商品价格出现了不同程度的调整，本文希望通过分析后续影响因素的变化来为后续商品节奏提供判断依据： 　　货币政策层面的利好驱动至少还能延续到今年四季度。以当前扩表速度结合政策估测，到今年年底美、欧、日央行还将分别扩表0.8万亿、0.8万亿和1.1万亿美元。其次，我们判断至少到今年四季度才有可能看到央行购债速度放缓的信号。 　　财政政策更是仍有较大想象空间。首先是拜登1.7万亿的基建计划，折合也有年均1.1万亿人民币的刺激规模，而欧盟7500亿欧元复苏基金推进速度较为艰难，时间上我们认为财政转化为实际需求要到今年10月左右。 　　疫情后恢复红利仍存。欧美的居民和政府部门存款较疫情前有较大的增长，较2019年11月初，欧洲政府在央行的存款账户余额增加了3479亿欧元，美国个人储蓄总额增加4.8万亿美元，美国财政部在央行的存款余额多增4826亿美元。随着抗疫政策逐步退出，零售、餐饮和出行等行业仍有恢复空间。 　　时间上我们认为至少外需型商品需求改善能够延续到今年四季度： 　　首先从美国从库存周期的经验来推算至少将延续至今年四季度末；其次，原材料供应底部需要看原材料供应国的疫情以及全球疫苗接种进展，时间上难以给出准确判断；最后，终端需求的顶部预计最晚出现，除了当前欧美劳动市场复苏进程放缓外，拜登的1.7万亿基建计划以及欧盟的7500亿欧元刺激也有望拉动需求。 　　分行业来看，原油供需面仍有望进一步好转带动能化链条延续上涨趋势。1、OPEC谨慎限产并去化积累过剩库存的政策不会快速退出；2、美国页岩油钻井数恢复缓慢；3、伊核协议在6月18日伊朗总统大选前达成的概率大幅增长，但仍不排除推迟到四季度的可能。而占原油需求近80%的交通需求恢复是支撑原油链条的核心逻辑，伊朗石油重返市场带来的冲击有限。 　　环保和基建政策对有色板块形成较强支撑。在整体商品中，受到政策红利最强的无疑是有色板块，近两年来全球主要经济体相继公布了温室气体的排放计划，规划在2030年实现碳排放减半，2050-2060年实现“零排放”，为实现这一目标，各国纷纷制定了新能源汽车、光伏、风电等环保行业的规划。 　　综上所述，我们认为受益于欧美经济复苏的原油、有色等外需主导型板块仍有望持续走高，时间上至少延续到今年四季度，对国内而言输入型通胀风险仍不容忽视。