加入VIP免费下载中航证券-策略周报：科技和军工上涨非一蹴而就-210613
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本周各主要股指涨跌互现，创业板指数涨幅最大，周涨1.72%，上证指数周跌0.06%，深证成指跌0.47%，沪深300指数周跌1.09%，跌幅最大，中小板指周跌0.74%，中证500指数周涨0.49%，上证50指数周跌1.27%。北向资金本周累计净流入29.31亿元，上周为净流入88.88亿元。 自我们5月提示科技和军工的机会以来，两个板块已经有所上涨兑现。科技和军工股过去一周震荡调整，可能是受十年期国债收益率上行的影响。站在整个下半年的投资角度，我们维持科技军工配置正当时的观点，军工和科技的配置和上涨不是一蹴而就的。20年7月以来科技和军工板块持续受利率压制，只要利率不出现单边上行，对于科技和军工而言可能是喘息的机会。从出口、PMI和社融等数据来看经济见顶迹象明显，我们认为下半年出现利率单边上行的概率不大。 今年5月我国出口2639.20亿美元，因去年低基数同比+27.9%，进口2183.8亿美元，因去年低基数同比+51.10%。进入2021年，由于疫苗全球范围开始广泛注射，疫情控制前景向好，今年下半年全球疫情继续好转下海外供应链持续修复造成的海外需求增速的下降、全球宽松政策的逐步退出形成流动性向下的拐点，叠加去年下半年的高基数，未来几个月出口同比增速持续下滑是大概率事件。而进口增速的走势取决于我国内需的恢复速度，目前我国总体呈现生产强，需求弱的格局，恢复速度可能不及预期。因此，我们认为未来几个月净出口对经济增长的拉动作用将逐渐减弱。 5月官方制造业PMI微降，制造业复苏势头轻微放缓。需求端来看，新订单指数和新出口订单指数连续两个月降低，结合连续两个月下滑的在手订单指数，或预示着需求端对经济的拉动力开始减弱。生产端来看，2021年5月PMI较上月+0.5pcts，拉长时间看，今年前5个月PMI生产指数总体上呈现出一定程度的增速趋缓趋势。库存方面，产成品库存和原材料库存指数年初至今总体上呈现走低态势，叠加4月和5月连续两个月新订单指数走低反映的需求放缓，未来制造业企业或将因需求走弱主动减慢原材料购买速度，进入主动去库存周期，或意味着本轮经济复苏高点已过。 5月社融1.92万亿，环比多增，同比少增，结构上看，非标继续收缩，企业债券融资净减少1336亿，政府债券融资开始加速。新增贷款1.5万亿，同比环比基本持平，企业和居民中长期贷款较上月均有小幅回落，短期贷款有所恢复。金融机构贷款余额同比12.2%，社融存量同比11%，均有所走低，总体来看，信用继续收缩，经济动能见顶后处于回落阶段。 5月CPI同比1.3%，弱于市场预期的1.6%。核心CPI同比0.9%，依然较低。PPI同比9%，高于预期的8.3%，环比提升至1.6%的历史高位，主要源于大宗商品价格的强劲表现。PPIRM同比提升至12.5%，与PPI同比之差继续走阔，反映企业成本端压力继续提升。后续走势看，CPI同比有望在6月基本走平，7月回落，随后再度抬升。PPI同比大概率已经处于顶部，下半年有望逐步走低。PPI分项中，生产资料环比2.1%，生活资料环比仅有0.1%，显示PPI向CPI的传导仍不顺畅，货币政策难因通胀收紧。 我们建议维持谨慎乐观，寻求结构性机会。一方面年内通胀可控，下半年PPI大概率回落，PPI向CPI传导有限，货币政策难因通胀收紧。另一方面，人民币快速升值和公募基金发行放量的可能性也较小，不宜对市场整体抱有过于乐观的预期。板块配置方面我们继续建议关注科技、军工和高端制造。 流动性方面，截止6月11日，DR007收于2.10%，较6月4日下降15个BP，SHIBOR1W收于2.169%，较5月28日下降2个BP左右，显示流动性整体较充裕。本周，公开市场操作保持中性，周一到周五每日到期和投放的7D逆回购均为100亿元，投放利率保持2.2%不变。央行6月9日公告显示，当日一个月国库现金中标利率结果为3.35%，而5月20日和4月16日的招标利率分别是3.15%和3.00%，或表明银行负债端目前存在一定压力。进入5月之后，R007、DR007及SHIBOR1W等货币市场利率出现了一定程度的上升，但这种趋势在五月末到六月初已经明显减弱，仍然围绕在2.2%的政策利率附近，表明货币市场流动性仍然处在较为合理充裕的区间内。短期内，货币市场利率预计仍然围绕着政策利率的2.2%上下波动，但是中期来看，在我国下半年的大概率出现的经济趋缓叠加通胀压力减小的基本情形下，央行边际放松货币政策的可能性将逐渐加大。 海外方面，美国5月CPI同比+5%，创2008年8月来新高，预期+4.7%，前值+4.2%；季调后CPI环比+0.6%，预期+0.4%，前值+0.8%。核心CPI同比+3.8%，预期+3.4%，前值+3%；核心CPI环比+0.7%，预期+0.4%，前值+0.9%。美国通胀压力进一步加大，但随后的道指和纳指依然出现开盘大涨，显示市场对该通胀数据会立即促使美联储开始收紧货币政策的可能性预期并不大，或主要因为美国5月非农就业数据并不理想以及多位美联储官员关于美国通胀上行压力会随着基数抬升而逐渐减小的表态。下周的议息会议需重点关注。 在上调欧元区今明两年经济增速和通胀预期的情况下，欧洲中央银行10日在结束货币政策例会后，仍决定维持当前的超宽松货币政策。显示欧洲的宽松货币政策距离退出时间仍然较早。 风险提示：欧洲经济复苏不及预期，利率筑顶进程缓慢
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（以下内容从中航证券《策略周报：科技和军工上涨非一蹴而就》研报附件原文摘录）本周各主要股指涨跌互现，创业板指数涨幅最大，周涨1.72%，上证指数周跌0.06%，深证成指跌0.47%，沪深300指数周跌1.09%，跌幅最大，中小板指周跌0.74%，中证500指数周涨0.49%，上证50指数周跌1.27%。北向资金本周累计净流入29.31亿元，上周为净流入88.88亿元。 自我们5月提示科技和军工的机会以来，两个板块已经有所上涨兑现。科技和军工股过去一周震荡调整，可能是受十年期国债收益率上行的影响。站在整个下半年的投资角度，我们维持科技军工配置正当时的观点，军工和科技的配置和上涨不是一蹴而就的。20年7月以来科技和军工板块持续受利率压制，只要利率不出现单边上行，对于科技和军工而言可能是喘息的机会。从出口、PMI和社融等数据来看经济见顶迹象明显，我们认为下半年出现利率单边上行的概率不大。 今年5月我国出口2639.20亿美元，因去年低基数同比+27.9%，进口2183.8亿美元，因去年低基数同比+51.10%。进入2021年，由于疫苗全球范围开始广泛注射，疫情控制前景向好，今年下半年全球疫情继续好转下海外供应链持续修复造成的海外需求增速的下降、全球宽松政策的逐步退出形成流动性向下的拐点，叠加去年下半年的高基数，未来几个月出口同比增速持续下滑是大概率事件。而进口增速的走势取决于我国内需的恢复速度，目前我国总体呈现生产强，需求弱的格局，恢复速度可能不及预期。因此，我们认为未来几个月净出口对经济增长的拉动作用将逐渐减弱。 5月官方制造业PMI微降，制造业复苏势头轻微放缓。需求端来看，新订单指数和新出口订单指数连续两个月降低，结合连续两个月下滑的在手订单指数，或预示着需求端对经济的拉动力开始减弱。生产端来看，2021年5月PMI较上月+0.5pcts，拉长时间看，今年前5个月PMI生产指数总体上呈现出一定程度的增速趋缓趋势。库存方面，产成品库存和原材料库存指数年初至今总体上呈现走低态势，叠加4月和5月连续两个月新订单指数走低反映的需求放缓，未来制造业企业或将因需求走弱主动减慢原材料购买速度，进入主动去库存周期，或意味着本轮经济复苏高点已过。 5月社融1.92万亿，环比多增，同比少增，结构上看，非标继续收缩，企业债券融资净减少1336亿，政府债券融资开始加速。新增贷款1.5万亿，同比环比基本持平，企业和居民中长期贷款较上月均有小幅回落，短期贷款有所恢复。金融机构贷款余额同比12.2%，社融存量同比11%，均有所走低，总体来看，信用继续收缩，经济动能见顶后处于回落阶段。 5月CPI同比1.3%，弱于市场预期的1.6%。核心CPI同比0.9%，依然较低。PPI同比9%，高于预期的8.3%，环比提升至1.6%的历史高位，主要源于大宗商品价格的强劲表现。PPIRM同比提升至12.5%，与PPI同比之差继续走阔，反映企业成本端压力继续提升。后续走势看，CPI同比有望在6月基本走平，7月回落，随后再度抬升。PPI同比大概率已经处于顶部，下半年有望逐步走低。PPI分项中，生产资料环比2.1%，生活资料环比仅有0.1%，显示PPI向CPI的传导仍不顺畅，货币政策难因通胀收紧。 我们建议维持谨慎乐观，寻求结构性机会。一方面年内通胀可控，下半年PPI大概率回落，PPI向CPI传导有限，货币政策难因通胀收紧。另一方面，人民币快速升值和公募基金发行放量的可能性也较小，不宜对市场整体抱有过于乐观的预期。板块配置方面我们继续建议关注科技、军工和高端制造。 流动性方面，截止6月11日，DR007收于2.10%，较6月4日下降15个BP，SHIBOR1W收于2.169%，较5月28日下降2个BP左右，显示流动性整体较充裕。本周，公开市场操作保持中性，周一到周五每日到期和投放的7D逆回购均为100亿元，投放利率保持2.2%不变。央行6月9日公告显示，当日一个月国库现金中标利率结果为3.35%，而5月20日和4月16日的招标利率分别是3.15%和3.00%，或表明银行负债端目前存在一定压力。进入5月之后，R007、DR007及SHIBOR1W等货币市场利率出现了一定程度的上升，但这种趋势在五月末到六月初已经明显减弱，仍然围绕在2.2%的政策利率附近，表明货币市场流动性仍然处在较为合理充裕的区间内。短期内，货币市场利率预计仍然围绕着政策利率的2.2%上下波动，但是中期来看，在我国下半年的大概率出现的经济趋缓叠加通胀压力减小的基本情形下，央行边际放松货币政策的可能性将逐渐加大。 海外方面，美国5月CPI同比+5%，创2008年8月来新高，预期+4.7%，前值+4.2%；季调后CPI环比+0.6%，预期+0.4%，前值+0.8%。核心CPI同比+3.8%，预期+3.4%，前值+3%；核心CPI环比+0.7%，预期+0.4%，前值+0.9%。美国通胀压力进一步加大，但随后的道指和纳指依然出现开盘大涨，显示市场对该通胀数据会立即促使美联储开始收紧货币政策的可能性预期并不大，或主要因为美国5月非农就业数据并不理想以及多位美联储官员关于美国通胀上行压力会随着基数抬升而逐渐减小的表态。下周的议息会议需重点关注。 在上调欧元区今明两年经济增速和通胀预期的情况下，欧洲中央银行10日在结束货币政策例会后，仍决定维持当前的超宽松货币政策。显示欧洲的宽松货币政策距离退出时间仍然较早。 风险提示：欧洲经济复苏不及预期，利率筑顶进程缓慢
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