国都期货-油脂期货周报：美豆油生柴消费受阻，油脂走势偏空运行-210615

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（以下内容从国都期货《油脂期货周报：美豆油生柴消费受阻，油脂走势偏空运行》研报附件原文摘录）
　　主要观点 　　行情回顾 　　上周， 国内油脂在经历前一周的反弹后重拾跌势，加之上周是 MPOB 和 USDA 报告发布周，油脂在报告发布前夕受消息面影响波动加剧。从下跌幅度来看，跌势主要由棕油引导，菜油在其中表现相对抗跌。成交持仓数据变动不大。 从基差角度来看，各油脂现货价格均有所跌落，基差普遍下跌 100 元/吨以上，但棕油基差在油脂中仍处于高位，截至上周五在 1100 元/吨左右。 从外盘情况来看，美豆油跟随国际油脂价格下跌，截至上周五已回到 5 月初的价格水平；马棕油作为上周期价下跌的领头羊，在产地增产消息的催化下，跌幅超过 10%。 　　后市展望 　　棕油方面，在斋月劳动力减少、疫情限制劳工流动的情况下， 5 月马棕油产量仍环比增加，这一定程度上冲淡了低库存对盘面的支撑作用。并且从后续角度来看，由于疫情对产量影响有限，马棕油增产是大概率的事件，在印度疫情阻碍需求、印尼调降出口税挤占份额的背景下，马棕油出口不利，未来存在累库可能，中长期期价或逐渐回落。不过，在今年通胀的大环境下，商品价格也将水涨船高，不宜用历史价格设置下跌的目标点位。 　　豆油方面，在当下美豆种植的关键期，本次 USDA 报告并未借助天气炒作产量，反而调高了 2020/21 年度的大豆年末库存，对盘面中性偏空。此外，由于美国生柴政策的强势施行导致部分炼厂经营困难，短期拜登政府或出台政策减轻炼厂压力，这将利空豆油的工业消费。作为曾经提振美豆油消费的关键一环，在生物柴油掺混下降后，高位的美豆油期价将面临拷问，从成本端利空国内豆油。国内角度来看，近两月巴西大豆大量到港推动了油厂的压榨，豆油逐渐累库，国内基本面缺乏提振因素，国内豆油大概率追随国际油脂市场及国内棕油波动。 　　菜油方面， USDA 报告小幅调高欧盟及澳洲油菜籽产区产量，但由于我国主要油菜籽进口端仍是加拿大，在进口政策改变之前，国际市场上的供需与国内的供需依旧不同步。换言之，国际油菜籽的价格对于国内菜油价格的传导是不通畅的。此外，国内菜油压榨利润严重贴水，也将影响油厂开工的积极性，在国内菜油供应继续偏紧的情况下，料菜油在油脂中的价格将继续独立偏强。 　　整体来看，假期的 USDA 报告及未来针对美豆油的生柴政策均利空盘面，开盘后油脂下跌的可能性极大，且本周跌势也将较难扭转，关注马棕油出口报告。从油脂相对强弱关系上，菜油>豆油>菜油。 　　操作建议 　　单边：棕油 09 合约可短空，关注 7000 附近的支撑情况。 　　套利：跨期方面，在油脂下跌阶段，可入手 P9-1 价差反套，目标位看至 150 附近。跨品种方面， 09 合约油粕比空头可逢高入场，目标位看至 2.2 附近。