国盛证券-通信：中国电信上调分红，运营商黄金投资期-210620

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（以下内容从国盛证券《通信：中国电信上调分红，运营商黄金投资期》研报附件原文摘录）
　　事件：中国电信6月21日公告，董事会审议通过关于调整公司派息政策的议案，2021年度以现金方式分配的利润不少于该年度本公司股东应占利润的60%，A股发行上市后三年内，每年以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的70%以上。同时，调整派息安排自2022年起宣派中期股息。 　　分红比例大幅上调，运营商板块配置价值进一步突显。根据Wind数据，中国电信近5年股利支付率稳定在40%左右，此次大幅上调至60%-70%，彰显了公司对于其后续发展的信心和与投资者分享公司发展利益的意愿。长期以来，运营商由于分红稳定，一直是投资者配置的重要部分，此次上调股利支付率，进一步凸显了运营商的配置价值。 　　假设分红比例上浮，对应静态股息率测算：中国电信2020年股东应占利润为209亿元，派息84亿元，对应股利支付率约40%，静态股息率约4.2%（基于6月25日市值1991亿元）。如以当前股本计算，假设将2020年股利支付率提高到60%，对应静态股息率约6.3%；假设2020年股利支付率提高到70%，对应静态股息率约7.3%。 　　假设分红比例上浮+A股增发摊薄，对应静态股息率测算：中国电信4月公告，拟回A并募集544亿元用于5G等项目建设，如考虑该部分增发摊薄，以2020年股东应占利润209亿元为基准，假设将2020年股利支付率提高到60%，对应静态股息率约5%；假设股利支付率提高到70%，对应静态股息率约5.8%。 　　运营商A+H股资本架构建立，助力业务发展。此前中国电信、中国移动公告回A上市计划，三大运营商A+H股的资本架构建立。运营商通过内地资本市场开辟新的融资渠道，进一步强化公司的资金储备，目前时值5G建设和应用探索的关键时期，A股上市有望缓解市场对于运营商资金压力的担忧。同时根据两家公告显示，A股募集资金主要将用于数字化业务的建设，进一步加速运营商的数字化转型，打开B端长期成长空间。 　　投资建议：考虑到运营商行业处于基本面触底反转，利好因素不断累积，市场预期逐步升温的阶段，盈利拐点+预期拐点有望共振，配置价值凸显。推荐关注：（1）港股：中国移动0941.HK（股息率6.8%，PB0.74x）、中国电信0728.HK（股息率4.6%，PB0.56x）、中国联通0762.HK（股息率4.7%，PB0.34x）（2）A股：中国联通600050.SH（股息率1.4%，PB0.93X）。 　　风险提示：5G进度不达预期，市场竞争加剧。