华泰期货-棉花半年报：郑棉在震荡运行中等待向上驱动-210628

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（以下内容从华泰期货《棉花半年报：郑棉在震荡运行中等待向上驱动》研报附件原文摘录）
　　行情回顾： 　　上半年前半段棉花市场在整个金融市场利好氛围及下游良好需求预期支持等表现偏强，内外棉价格大幅上涨，春节后达到高位，外盘自 81 美分/磅最高上涨至 95 美分/磅，郑棉主力跟随上行，最高至 17000 一线，现货市场上从棉花到棉纱、坯布价格均出现了不同程度的快速提升。但在进入 3 月后，内外价格一路下滑，跌幅之大超过产业预期。一方面是此前价格涨幅过大，原料高价向下出现传导不畅。另一方面，宏观环境不稳，欧洲疫情反弹，西方国家对新疆棉制裁卷土重来， HM 等品牌抵制疆棉一度闹得沸沸扬扬导致市场情绪极为悲观，引发市场对需求的担忧。内外棉价格回落，外盘回落至 80 美分一线附近，而郑棉最低至 14200-14300 元/吨。随后的行情中市场主要呈现出了一种上有顶下有底的震荡格局中，一方面本年度国内棉花供应仍较充足，进口量偏大，较高的库存限制了向上空间，另外整体疫情毕竟是在往好的方向发展，产业链下游库存极低对棉花需求端支撑较强。另外我们明显能感受到棉花市场在基本面主导不是太明显的背景下受宏观影响极大， 　　在 5 月下旬国内宏观调控引起郑棉下跌后， 6 月上半月市场情绪又有所企稳，棉价稳步上行， 6 月中旬美国公布 CPI 破 5%， 6 月 16 日晚美联储又暗示 2023 年末前将有两次加息释放偏鹰信号使得棉价持续下跌，随之郑棉主力 9 月合约又背靠 15500 支撑位强势反弹至 16000 元/吨。 　　行情展望： 　　从我们当下观点看来看由于中国率先从疫情中恢复，去年 4 季度起下游持续强劲的需求使得棉纱库存快速下降后持续处于低位水平及 2021/22 年度全球棉花供需有收紧预期使得棉价下方具有强劲支撑，而天气对新棉产量影响不确定性仍强及短期下游需求处于淡季氛围、宏观层面市场对货币政策转向也有担忧使得棉价上行驱动不够强劲，棉价在 7、 8 月份淡季中或仍处于大区间上有压力下有支撑的区间震荡运行中，再往后看全球棉花供需仍有继续收紧的预期，联想到去年最大的行情在 10 月份，由于连续几个月的高利润，纺纱厂和轧花厂今年的资金都非常丰厚。每年 9 到 10 月份新棉收购期，收购中抢收已是惯例，而在目前新年度棉花种植成本增高还可能减产预期下，抢收似乎是较确定的事，届时郑棉震荡中或酝酿一波上冲行情，不排除有突破前高的可能。中期谨慎偏多。短期震荡格局，震荡区间在 15500-16500 元/吨。 　　风险点： 汇率风险、 纺织品出口、 疫情风险