南华期货-2021商品年度报告：预期到现实，上行仍可期-210629

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（以下内容从南华期货《2021商品年度报告：预期到现实，上行仍可期》研报附件原文摘录）
　　宏观预期改善和货币宽松延续将提升铜价估值中枢。供应端，由于疫情的影响，今年铜精矿产量下降，虽然矿山生产逐渐恢复，但是铜精矿偏紧的局面短期难以得到有效的改善，废铜政策日趋严格造成对精铜补充乏力。需求上，疫苗取得突破性进展对以欧美为代表的国家将带来强劲的恢复，国内基建以及汽车家电将提供需求增量。库存整体处于偏低水平，上期所库存已降至10万吨以下。如果明年供需矛盾激化造成铜库存进一步去化，铜价上行空间较大。综合而言，2021年铜价有望逐级上行。节奏上，预计上半年走势偏强。 　　2021年沪铜运行区间55000-75000元/吨，伦铜运行区间7500-9500美元/吨。 　　单边策略：趋势做多；期权策略：卖出沪铜看跌期权。 　　风险点：疫苗推广不及预期；美联储收紧货币政策；需求不及预期。