加入VIP免费下载东方财富证券-东威科技-688700-深度研究：电镀设备引领者--PCB国产替代，锂电蓝海突破-210630
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东威科技(688700) 【投资要点】 东威科技主要从事电镀设备，现在聚焦PCB领域，未来将延伸至锂电领域。公司核心技术人员年富力强，团队生命力旺盛，技术外延能力强，核心技术不断导入新兴领域。 PCB领域：中国承接产业转移，设备国产化空间大。随着疫情修复，全球PCB行业需求有所反弹，中国增速快于全球，设备国产化空间广阔，预计2018-2023年，垂直连续电镀设备复合增速超过16%。 锂电领域：导电薄膜突破，镀膜设备开启蓝海。东威科技正在研制的镀膜设备已经完成了样机的生产与交付。下游金美新材料获得长江晨道（宁德时代间接参股）和中国宝安参股，产品得到宁德时代采购。产品成功应用到新能源车辆电池上，并顺利通过德国穿刺实验，进入量产阶段。由于厚度更薄，并且能添加阻燃剂和金属锂，安全性更强，能量密度更高，我们判断导电薄膜是产业发展方向，东威科技的镀膜设备将开启新的蓝海。 【投资建议】 我们给予东威科技“买入”评级。我们预计2021-2023年营业收入分别为8.16/11.87/17.72亿元，归母净利润分别为1.52/2.22/3.51亿元，EPS分别为为1.03、1.51、2.38元，对应的PE为45、31、20（6月29日收盘价）。由于PCB领域进口替代仍有空间，锂电领域已经实现突破，具备颠覆现有材料体系的可能，镀膜设备空间广阔，因此我们给予“买入”评级，基于对标公司2021年67倍PE，12个月内的目标价为69元。 1、关键假设 锂电池薄膜电镀设备价格1000万/台，预计2021-2023年出货量为10、25、50台。 2、创新之处 2.1、我们判断公司自主掌握核心技术，并有技术延伸拓展的能力 市场对于公司的技术实力认知不充分，我们判断核心技术人员年富力强，团队生命力旺盛。垂直连续电镀设备性能已超越国内同行平均水平，并拿到进入高端市场的许可证。 专利申请动态显示，公司在水平镀膜设备上已取得进展。公司将核心技术导入水平设备，充分激发设备间协同效应。公司将垂直连续电镀技术也能顺利导入水平设备产线，为新建设项目带来协同效应，将公司的核心技术扩展到新兴领域。 2.2、锂电池材料镀膜设备是公司重点募投项目，我们判断公司对于产业化前瞻、乐观 公司利用现有在柔性板卷对卷垂直连续电镀设备上的技术优势，成功完成了水平镀膜设备样机的生产与交付，性能水平能够基本达到客户要求。 公司拟建设水平镀膜设备的研发及生产基地，建成达产后能够年产30台卷式水平镀膜设备。 2.3、我们判断导电薄膜能实现锂电池性能大幅提升，是产业发展方向。 市场对于导电薄膜的认知不充分，由于导电薄膜能蚀刻出圆形孔洞，能添加了阻燃剂和金属锂，能够防止电池过热燃烧，提高导电薄膜的导电性。导电薄膜能实现锂电池安全性和能量密度的大幅提升，并且已经实现量产，锂电池也成功应用到新能源车辆电池上，并顺利通过德国穿刺实验。 金美新材料有长江晨道（宁德时代参股）和中国宝安参股，产品已经出售给宁德时代，在产业资本的加持下，进步速度更快。 2.4、目前锂电铜箔铝箔供不应求，我们判断导电薄膜试用推广空间大 目前市场上所使用的锂电池正极集流体一般为铝箔，对应的铝箔厚度一般为12μm，负极集流体一般为铜箔，对应的铜箔厚度一般为6-8μm。 专利显示，导电薄膜能镀很薄的铜层和铝层，正极极片在厚度为2μm的PET的两面镀覆一层厚度为1μm的 金属铝层；负极极片采用PET为基材，然后在PET上镀上一层金属铜，该PET的厚度为2μm，铜金属层的厚度为1μm。 导电薄膜的厚度远低于铜箔和铝箔，并且PET的密度（1.38g/cm3）也低于铜（8.9g/cm3）和铝（2.7g/cm3），因此理论的能量密度能大为提升。材料节省了也可以降低成本。 而当前铜箔供不应求，出现短缺，作为替代品，导电薄膜的试用机会更大，推广也更为快速，如果性价比更优，那么导电薄膜的渗透率能快速上升。 3、要事前瞻 1、导电薄膜通过主流锂电池企业验证； 2、导电薄膜锂电池通过整车厂验证； 3、导电薄膜大规模扩产； 4、PCB企业扩产，公司获得更多订单； 5、公司技术进入其他领域。
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（以下内容从东方财富证券《深度研究：电镀设备引领者--PCB国产替代，锂电蓝海突破》研报附件原文摘录）东威科技(688700) 【投资要点】 东威科技主要从事电镀设备，现在聚焦PCB领域，未来将延伸至锂电领域。公司核心技术人员年富力强，团队生命力旺盛，技术外延能力强，核心技术不断导入新兴领域。 PCB领域：中国承接产业转移，设备国产化空间大。随着疫情修复，全球PCB行业需求有所反弹，中国增速快于全球，设备国产化空间广阔，预计2018-2023年，垂直连续电镀设备复合增速超过16%。 锂电领域：导电薄膜突破，镀膜设备开启蓝海。东威科技正在研制的镀膜设备已经完成了样机的生产与交付。下游金美新材料获得长江晨道（宁德时代间接参股）和中国宝安参股，产品得到宁德时代采购。产品成功应用到新能源车辆电池上，并顺利通过德国穿刺实验，进入量产阶段。由于厚度更薄，并且能添加阻燃剂和金属锂，安全性更强，能量密度更高，我们判断导电薄膜是产业发展方向，东威科技的镀膜设备将开启新的蓝海。 【投资建议】 我们给予东威科技“买入”评级。我们预计2021-2023年营业收入分别为8.16/11.87/17.72亿元，归母净利润分别为1.52/2.22/3.51亿元，EPS分别为为1.03、1.51、2.38元，对应的PE为45、31、20（6月29日收盘价）。由于PCB领域进口替代仍有空间，锂电领域已经实现突破，具备颠覆现有材料体系的可能，镀膜设备空间广阔，因此我们给予“买入”评级，基于对标公司2021年67倍PE，12个月内的目标价为69元。 1、关键假设 锂电池薄膜电镀设备价格1000万/台，预计2021-2023年出货量为10、25、50台。 2、创新之处 2.1、我们判断公司自主掌握核心技术，并有技术延伸拓展的能力 市场对于公司的技术实力认知不充分，我们判断核心技术人员年富力强，团队生命力旺盛。垂直连续电镀设备性能已超越国内同行平均水平，并拿到进入高端市场的许可证。 专利申请动态显示，公司在水平镀膜设备上已取得进展。公司将核心技术导入水平设备，充分激发设备间协同效应。公司将垂直连续电镀技术也能顺利导入水平设备产线，为新建设项目带来协同效应，将公司的核心技术扩展到新兴领域。 2.2、锂电池材料镀膜设备是公司重点募投项目，我们判断公司对于产业化前瞻、乐观 公司利用现有在柔性板卷对卷垂直连续电镀设备上的技术优势，成功完成了水平镀膜设备样机的生产与交付，性能水平能够基本达到客户要求。 公司拟建设水平镀膜设备的研发及生产基地，建成达产后能够年产30台卷式水平镀膜设备。 2.3、我们判断导电薄膜能实现锂电池性能大幅提升，是产业发展方向。 市场对于导电薄膜的认知不充分，由于导电薄膜能蚀刻出圆形孔洞，能添加了阻燃剂和金属锂，能够防止电池过热燃烧，提高导电薄膜的导电性。导电薄膜能实现锂电池安全性和能量密度的大幅提升，并且已经实现量产，锂电池也成功应用到新能源车辆电池上，并顺利通过德国穿刺实验。 金美新材料有长江晨道（宁德时代参股）和中国宝安参股，产品已经出售给宁德时代，在产业资本的加持下，进步速度更快。 2.4、目前锂电铜箔铝箔供不应求，我们判断导电薄膜试用推广空间大 目前市场上所使用的锂电池正极集流体一般为铝箔，对应的铝箔厚度一般为12μm，负极集流体一般为铜箔，对应的铜箔厚度一般为6-8μm。 专利显示，导电薄膜能镀很薄的铜层和铝层，正极极片在厚度为2μm的PET的两面镀覆一层厚度为1μm的 金属铝层；负极极片采用PET为基材，然后在PET上镀上一层金属铜，该PET的厚度为2μm，铜金属层的厚度为1μm。 导电薄膜的厚度远低于铜箔和铝箔，并且PET的密度（1.38g/cm3）也低于铜（8.9g/cm3）和铝（2.7g/cm3），因此理论的能量密度能大为提升。材料节省了也可以降低成本。 而当前铜箔供不应求，出现短缺，作为替代品，导电薄膜的试用机会更大，推广也更为快速，如果性价比更优，那么导电薄膜的渗透率能快速上升。 3、要事前瞻 1、导电薄膜通过主流锂电池企业验证； 2、导电薄膜锂电池通过整车厂验证； 3、导电薄膜大规模扩产； 4、PCB企业扩产，公司获得更多订单； 5、公司技术进入其他领域。
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