中泰证券-中泰周期·大宗指南第27期：周期品周度运行变化-210705

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（以下内容从中泰证券《中泰周期·大宗指南：周期品周度运行变化——第27期》研报附件原文摘录）
　　钢铁： 吨钢盈利在 5 月上旬见顶，后大幅收缩，螺纹钢已经处于亏损状态。这段时间，其实唐山邯郸仍处于限产之中，但盈利已经打回一季度限产前的水平，反映需求放缓的幅度基本抵消了唐山和邯郸限产，幅度估计在 4-5%。吨钢利润是供需再平衡的调节器，利润转负意味着供大于求，市场希望通过亏损来调节产量，虽然钢企在二季度积累了丰厚盈利、能够承受一定时间的亏损，但近期确有检修增加的现象（不考虑七一因素）。一方面效益缩减后钢企有自发减产动力，另一方面也顺应压缩产量的任务。目前压缩产量政策声音再起，或有助于对冲需求的下滑，但我们认为行政压缩产量的持续性有限，因为如果需求转为负增长，限产的必要性就不强了。钢铁股方面，二季度是行业盈利高点，虽然部分个股仍可能存在中报预喜的交易性机会，但盈利高点过后缺乏长期逻辑。建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、抚顺特钢、永兴材料、久立特材等。 　　煤炭： 动力煤方面， 本周秦港山西产 5500 大卡动力煤价格 972.5 元/吨，周环比下降 40元/吨。供给方面， 三西地区煤矿开工率降幅较大，七一期间大部分煤矿停产减产 3-5天，交通管制等因素导致煤矿长途拉煤车骤降； 需求方面，大庆期间工业企业用电有所下滑，沿海电厂煤炭库存和可用天数小幅回升， 受到保供政策预期影响（尤其是发改委在上周末预判 7 月份煤价将大幅下跌），下游采购放缓。 7、 8 月份是动力煤传统旺季，从 2017-2019 三年数据来看，动力煤 7 月份消耗量比 6 月份平均多出约 2300 万吨水平（ +9%）， 8 月份消耗量比 7 月份平均多出约 200 万吨水平（ +1%），旺季需求环比扩张是比较明确的。供给层面，出于安全因素不少地区煤矿仍处于停产阶段，开工率回升预计仍须以一定时日，前段时间内蒙露天煤矿征地获批对应煤炭产能仅为约 1600 万吨/年，陕西综合治理项目（ 4000-5000 万吨）由于环保、反腐等因素难以大面积恢复，进口煤由于价差大幅缩窄、国际上整体缺煤等因素补充作用大幅下滑。经简单测算， 2021 年1-5 月，煤炭供给增速大约为 6.5%，需求增速约为 10%，供应偏紧的局面仍在演绎，截至 6 月 27 日，六大电厂煤炭可用天数仅为 17 天（ 2017-2019 三年平均为 24 天），库存依然低位。综合判断，我们认为 7 月煤价难以大幅下跌，虽有政策打压，下调幅度也预计很有限。 焦煤方面， 本周京唐港山西产主焦煤库提价（含税） 2190 元/吨，周环比持平。炼焦煤供应进一步收紧，山东、山西、内蒙乌海等地国有大型煤矿皆有停产整顿现象，进口方面，近期蒙古疫情爆发，甘其毛都口岸一直处于闭关状态，蒙煤可售资源非常有限，大庆期间，下游焦化开工率也有所下滑，整体而言供需双弱。我们认为 7 月份，焦煤供应预计维持偏紧局面叠加库存偏低，价格易涨难跌。 焦炭方面， 本周唐山地区二级冶金焦价格为 2840 元/吨，周环比持平。 百年大庆期间，主产地焦企落实停限产要求，焦化厂生产率有所下降，高炉开工率也有所下降，钢厂焦炭库存和焦化厂焦炭库存均小幅上升，但仍处于偏低水平，焦炭价格预计易涨难跌。 投资策略：当前时点来看，供应紧张局面依旧，煤价处于易涨难跌状态，叠加中报煤企业绩有望表现亮眼，继续看好板块的投资机会。中期来看， 煤炭行业进入供应短缺时代，而需求依然能保持小幅正增长，供需错配可能是“十四五” 期间经常发生的事情，阶段性和区域性供需矛盾可能经常发生，动力煤价有望维持高位，持续看好煤炭行业投资机会。 动力煤股建议关注： 华阳股份、兖州煤业、中煤能源、 陕西煤业、 中国神华；冶金煤股建议关注： 潞安环能、山西焦煤、 淮北矿业、 盘江股份、 平煤股份。焦炭股建议关注： 金能科技、开滦股份、中国旭阳集团、陕西黑猫。 　　有色：关注上游锂电材料的反季节性上涨。 1）小金属方面，需求景气度持续上行，上游能源金属价格整体淡季不淡，稀土、钴锂等反季节性上涨： ①高镍趋势下氢氧化锂需求快速走强，电池级氢氧化锂持续上涨，本周上涨 0.8%；②原料进口数据环比下降明显，钴价回升，本周金属钴上涨 6.8%；③稀土供给平稳，下游消化自有库存应对前期价格上涨，但下游库存已降至周期底部，终端订单支撑有力下，价格淡季不淡，本周氧化镨钕上涨 3.0%。 2）上周鲍威尔安抚市场，流动性收紧预期缓和，基本金属及贵金属整体回升，但下游淡季逐步展开，美国地产开工数据连续两月低预期，需求的周期性及季节性的双重拐点下，基本金属基本面上的支撑力度可能还将继续弱化： ①基本金属，LME 铝、铜本周涨跌幅分别为-0.6%、 2.5%；②本周十年期美债实际收益率由-0.80→-0.89%，下降 9 个 BP， COMEX 黄金收于 1783.3 美元/盎司，环比上涨 0.31%。 　　建材： 1）淡季玻璃价格上涨趋缓，库存略有增加： 本周玻璃现货市场总体走势平平，生产企业基本能够维持正常的产销，部分厂家库存继续小幅的削减，市场成交价格略有调整，幅度不大。总体看目前下游加工企业订单情况比较稳定，生产企业采购速度加快，主要原因是自身社会库存的削减。同时，对现货市场价格的接受程度，环比六月份也有一定的改善。持续重点推荐旗滨集团， 建议关注南玻 A、信义玻璃。 2）玻纤： 本周无碱池窑粗纱市场池窑企业多数报价暂稳，个别中小企业价格稍有下调，整体偏稳运行。部分中间贸易商存一定抛货，实际成交价格略低。电子纱市场各厂报价暂稳运行，多数厂订单仍饱满，产销表现良好，各厂维护老客户订单为主。我们认为行业龙头不管是从市占率提升还是从成本持续下降角度，竞争力均明显增强，我们预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大幅提升。推荐长海股份、中材科技、山东玻纤。 3）水泥价格持续下行，整体需求仍旧偏弱： 本周水泥市场价格环比继续出现回落，跌幅为 0.6%。全国库容比59.65%，环比上周+1.8pct，同比-2.2pct。预计 7 月份随着梅雨季节消退和百年建党活动结束，水泥需求进一步恢复，价格也将趋于稳定。看好低估值水泥板块的修复机会，重点推荐海螺水泥、天山股份、有自身 alpha 的华新水泥（海外水泥+骨料、混凝土等）、塔牌集团，建议关注上峰水泥、中国建材等。 4）其他低估板块： 持续重点推荐耐火材料龙头北京利尔和国内混凝土减水剂行业龙头苏博特。 　　化工： 原油中期存回暖预期， 建议关注海油工程。 传统大宗仍在寻底，龙头价值穿越周期。 受经济周期及疫情全球蔓延影响，化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。作为化工行业主体，2021年 4月份的化学原料及化学制品制造业 PPI 当月同比上升 17.50%，连续 4 个月为正。 建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业： 周期下行期，龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。 新材料： 积极拥抱产业革新与供应链重塑。 科学技术进步推动终端需求革新， 带动高端制造产业升级和发展。在此过程中，产业革新会对材料性能提出更 高的要求，推动新材料产业快速发展。建议关注产业革新与供应链重塑标的： 雅克科技、国瓷材料、万润股份。此外，建议关注优质成长性公司： 海利得。 　　风险提示： 宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。政策调控力度过大；可再生能源替代；原油价格、金价波动，新能源汽车销量不及预期等风险； 2B 端企业资金周转不畅的风险。