中泰证券-期权周报：期权极致表现 彰显精准预期-210702

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（以下内容从中泰证券《期权周报：期权极致表现 彰显精准预期》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　本周华夏上证 50ETF、华泰柏瑞沪深 300ETF、嘉实沪深 300ETF 收盘价分别为 3.423、 5.113、 5.098 元，涨跌幅分别为-3.33%、 -2.98%、 -3.10%，截至周五，上证 50ETF、华泰柏瑞沪深 300ETF、嘉实沪深 300ETF 总份额分别为 163.168、 87.800、 42.797 亿份。 　　市场大跌面前，期权活跃度不但没有上升，反而出现下降。各交易所证券类期权产品总成交 1887.71 万张，日均 377.54 万张，日均水平较上周的增减幅度-20.82%；成交金额为 190.50，日均 38.10 亿元，比上周增减-12.82%。 　　标的的短期历史波动率开始快速上升。 50ETF 20 日、 40 日、 60 日、 120日 HV 值分别为 17.32%、 18.96%、 17.66%、 20.95%；沪深 300 指数的 20 日、 40 日、 60 日、 120 日 HV 分别为 15.06%、 16.33%、 16.07%、21.25%。 　　周五标的指数下跌幅度再次超过 3%，从上证 50ETF 期权推出以来，每逢遭遇这种大跌，期权隐波都飙升至 30%以上，而此次大跌，周五的50ETF 期权平值认沽期权只有 19.87%，沪深 300ETF 为 19.75%，而成交量不能没有放大，反而出现萎缩，期权表现淡定叹为观止。 　　期权的周数据并不能体现其结构化特征和分时、日波动特征，周四的隐波表现可为极致，当日标的大涨，而认购期权不涨反跌，直至收绿，而认沽期权缺节节上升。对这种反常现象，业内人士有各种解释，但不容忽视作为期权参与主体的投资者行为，这其实也精准反应了市场的预期。事实上，周四上午走势极弱，下午权重股带头上升，导致指数翻红。这种带有护盘性质的上涨，投资者并不领情，导致对认购期权的抛弃，认沽期权的上涨， 也是对后续行情的预期。 　　至于周五期权迅速归于平静，认沽期权没有持续上涨，体现出在目前的估值水平，投资者认为标的至少上证 50 指数下跌空间不大。但需要防范情绪性的杀跌，因此，在期权操作方面，仍要坚持多买少卖的原则，下周逢大跌，可以适当建仓虚值认沽期权的卖权。 　　风险提示：买入期权到期日有可能价格归零；卖出期权收益有限，但有可能承担无限的风险；虚值或远期合约流动性不足； 标的价格波动的风险；本文数据均来自第三方，我们无法保证其准确性。