长江期货-生猪半年报：生猪反弹且行且珍惜-210705

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（以下内容从长江期货《生猪半年报：生猪反弹且行且珍惜》研报附件原文摘录）
　　一、上半年生猪价格高台跳水 　　2021年上半年生猪期货价格整体呈现高位大幅下跌的走势，主力09合约自1月8日上市后，一直在复养增产与冬季非瘟疫情导致的减产之间博弈，5月前一直在24000-30000元/吨之间震荡，但现货供需宽松令猪价从年初的36.8元/公斤持续跌至6月中旬的13.9元/公斤，跌幅62.2%。期货盘面由贴水9000元/吨左右转变为升水近6000元/吨，随着期货到期日的逐步临近，5月高基差的修复使得09期货跟随现货大幅走弱，跌幅达40%。 　　二、下半年生猪反弹且行且珍惜 　　供应:生猪体重预期下滑与去年冬季非瘟疫病对出栏量的影响，三季度供应压力将有所减轻，但生猪产能恢复势头向好，四季度开始生猪出栏量将逐步恢复到常年水平,2022年上半年或是供应压力最大阶段，叠加冻肉库存高位，整体供应压力仍大。 　　需求:猪肉性价比优势体现,低价对需求的刺激叠加季节性需求旺季会对猪价形成支撑，但因消费习惯改变的需求想转回需要更长时间，对需求的增量谨慎乐观。通过对猪肉供需平衡表的测算，我们认为2021年猪肉供需不存在缺口，供需由上年偏紧转为偏松，预计全年生猪均价21元/公斤左右。 　　成本:目前生猪养殖利润亏损严重，猪粮比触发一级预警，中央与地方将启动猪肉收储，但我们认为国家收储是为了稳定供给，而不是抬升价格，预计下半年政策底部会在自繁自养成本16-18元/公斤这个水平，从而稳定产能，关注后期国家储备政策执行情况。 　　策略：下半年生猪需求好转，供应端去年冬季疫病影响的三季度出栏与生猪体重下降的供应减量或被冻肉与生猪产能的释放压力填补，供需压力有所减轻但仍偏松，生猪反弹空间受限，但国家政策托底，也支撑价格底部，09合约预计16000-21000波动。由于生猪产能从四季度逐步释放，2022年上半年或是供应压力最大阶段，叠加需求淡季,远月合约继续看弱，建议反弹逢高空03、05合约。 　　风险点：非洲猪瘟大面积爆发；国家收储政策