南华期货-2021商品半年度报告：前期辉煌不在，寻底后重新寻找方向-210629

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（以下内容从南华期货《2021商品半年度报告：前期辉煌不在，寻底后重新寻找方向》研报附件原文摘录）
　　行情观点：上半年供应端逐渐自停割期、病虫害影响下恢复到正常水平，预计今年整体产 出略高于19年，国内产区原料产出充足分化减弱，海外则增减不一整体略有提升。供应压力 加剧，需求则在高海运运费下难以落地，虽然通过进口减量库存仍在去化，但中长期预期较为 一般。大幅回落后套利盘平仓意愿提升，底部支撑尚可，三季度或在需求预期逐渐兑现以及供 应端替代尚未进入前出现小幅反弹的行情，或出现先扬后抑的情况，预计波动区间：12300- 14000o 　　核心逻辑：1. 天气状况良好，东南亚产区逐渐提升产量2. 自白粉病影响中恢复，云南产出接近正常，海南维持极高产量3. 替代指标未进入，二级胶原料偏紧，支撑原料价格4. 基差大幅收窄，低位平仓预期带来支撑5. 内需持续偏弱，海外复苏受高运费阻碍6. 宏观氛围尚可，估值偏低的橡胶或不再适合作为对冲空单头寸 　　操作建议：紧密关注工厂复工复产情况，7月前轻仓观望为主，回调企稳后09合约12500 左右仍然可以尝试多单，多NR空RU策略暂时观望，未来或仍有重新收窄的空间。9-1价差 反套择低位轻仓尝试，低位试多的投资者更适合通过备兑开仓的方式增加容错率。 　　风险点：拉尼娜现象再次加深，替代指标严控，贸易摩擦再起，战争，病毒变异疫苗失效， 环保严控下游开工