平安证券-『平安固收』如何理解国常会提及“降准”-210708

文本预览：

《平安证券-『平安固收』如何理解国常会提及“降准”-210708（1页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-『平安固收』如何理解国常会提及“降准”-210708（1页）.pdf（1页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从平安证券《『平安固收』如何理解国常会提及“降准”》研报附件原文摘录）
　　1、2017年至今，除了2020年6月以外，国常会提及降准以后3-4天会公布降准方案，本次央行跟进的概率较高。 　　2、央行降准以后，收益率并不都是下行，市场会综合考虑基本面和监管政策影响。2017年9月30日宣布定向降准，随后十年收益率一路上行，主要是实施时间推后反而形成资金短期偏紧的悲观预期、9月金融数据超预期以及资管新规等严监管预期。2019年9月，主要受制于同业强监管预期和通胀上行，此外央行公开操作回收流动性。 　　3、本次如降准落地，可能的原因有：（1）当前超储率很低，下半年mlf到期量大，补充基础货币有缺口；（2）配合财政发债的考虑。（3）提前对冲可能的总需求回落。从历次央行降准幅度看，一个季度内最多降准1%，对应三季度可释放流动性2万亿，但是三季度MLF到期和政府债净供给达到4.05万亿，下半年MLF和政府债净供给将达到9.05万亿的较高水平，若不配合流动性投放，这个降准对冲仍会让市场感受到资金偏紧。 　　4、因此更关键的是央行如何定调当前政策，我们预计大概率维持中性而非放松。（1）“稳杠杆”仍是全年政策主线，央行二季度例会上仍然提及“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定”。（2）如若降准，目的是为了支持中小企业抵抗原材料价格上涨，而不能进一步刺激涨价预期，因此我们估计定向降准的概率更高。 　　5、无论如何，降准消息已经带动利率向下突破关键点位，7月利率震荡下移。看得更长一些，下半年经济难有回落的基础。上半年政府债务化解初见成效，客观上打开财政托底的空间，后续关注通胀预期变化以及美联储taper节奏，政策是否会调整当前稳货币+紧信用的组合。我们提示关注短期债市大涨后的风险。风险提示：1）货币政策转向宽松，2）经济大幅回落，3）疫情对全球扰动加剧。