华安证券-策略周报：短期无忧，变局之际，波动加大-210711

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（以下内容从华安证券《策略周报：短期无忧，变局之际，波动加大》研报附件原文摘录）
　　市场观点：短期无忧，变局之际，波动将继续加大 　　7月是重要的市场变局观察窗口，核心在于流动性的变化和货币政策的取向。短期受益于7月9日超预期全面降准释放1万亿长期资金，市场暂时无忧。但相对于下半年总量4.15万亿MLF到期量，以及可能持续暴露的各方风险，无论是宏观流动性还是银行间资金充裕程度，还是长短端利率可能的变化都存在些许的不确定性。6月及上半年增长数据，7月下旬政治局会之后方向会逐渐清晰。在此之前双方情绪胶着，需警惕市场延续剧烈波动。 　　在市场预期和情绪的扰动下，风险偏好双向波动加大。一方面，维稳情绪共识已过，市场担忧下半年可能出现诸多风险暴露事件；另一方面，经济偏弱运行，三四季度继续边际下滑，市场预期宏观政策将重启宽松。两种情绪胶着致使近日市场大涨大跌、日内宽幅震荡。流动性如何变化以及面对风险持续暴露货币政策的取向尤为关键。预计半年度增长数据以及政治局会议后，方向会更加清晰。我们更多认为仍需警惕逐渐增多的风险暴露可能，如紫光集团破产重整、银保监15号文补齐城投监管短板等。 　　经济偏弱运行，四季度不及预期的可能性较大。根据高频数据测算，二季度GDP增速可能在8%以下，不及市场预期，三四季度同比增长仍是确定性回落。经济运行偏弱的一个很重要原因在于消费复苏缓慢、修复程度较低，从社零角度当前消费恢复仅为疫情前50%，远低于投资、出口的恢复程度。随着消费K型分化的逐步收敛，后续短期内消费仍将继续修复，但疫情导致的居民预防性储备储蓄率上升以及部分居民的“永久性”失业，都可能会限制未来消费长期恢复的空间。 　　行业配置：均衡配置，重点关注三条主线中的高景气 　　七一过后，市场波动加大。短期伴随社融企稳，超预期降准等，市场流动性整体充裕，以新能源为代表的成长板块景气高位，中报业绩也有望形成支撑，行情延续。但随着风险事件的持续暴露，市场波动有望加大。因此，行业配置方向倾向延续均衡配置思路，并在7月中报期业绩披露期，重点关注三条主线：主线1：高景气，关注半导体、新能源车产业链、以及周期中煤炭、涤纶和化学制品的结构性机会。主线2：疫后修复主线，继续关注景气度上行的航运和航空板块。主线3：低估值主线，重点关注具有防御属性的银行。 　　风险提示 　　中美关系超预期或加速恶化；二季度经济复苏不及预期；政策收紧超预期等。