东方财富证券-移为通信-300590-下游需求加速恢复，公司业绩创新高-210722

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（以下内容从东方财富证券《下游需求加速恢复，公司业绩创新高》研报附件原文摘录）
　　移为通信(300590) 　　【投资要点】 　　移为通信发布半年报，公司上半年实现营收3.98亿元，同比增长117.09%，实现归母净利润7245万元，同比增长72.22%，实现扣非归母净利润为6583万元，同比增长183.14%。 　　疫情影响消除，公司上半年业绩创历史新高。虽然海外疫情仍在发展中，但欧美等区域的生产经营活动已基本恢复，公司营收同比实现翻倍以上增长，即使和2019年同期相比，增速约为45%，表现亮眼，归母净利润同时也创历史新高，我们认为公司受疫情的影响已经基本消除，今年开始重新回到高速增长轨道。 　　费用率明显下降，盈利能力有望持续提升。公司上半年研发、销售、管理费用率分别为10.06%、4.11%、2.88%，同比减少，费用增速远低于营收增速，我们认为和公司的商业模式有关，公司聚焦车载、资产管理赛道，下游客户群体较为稳定，业务开拓可复制性强，产品技术复用率高，无需随营收规模的扩张而同步扩大公司团队规模，我们认为，随着未来营收规模的进一步扩大，公司的期间费用率有望持续下降，对公司盈利能力的提升有一定的推动作用。此外，公司上半年毛利率为36.23%，和去年年报相比下滑5.87pct，主要为汇率波动影响。 　　合同负债与存货高增，为公司下半年收入奠定基础。半年报数据显示，公司合同负债为9414.9万元，表现出后疫情时期海外下游需求旺盛，客户加大预付款锁定货源。公司存货为3.42亿元，环比增长25.6%，我们认为是公司考虑到下游需求的迅速恢复，加大备货备料规模以应对上游芯片及半导体材料的持续涨价和缺货，受此影响，公司上半年经营活动现金流为215.6万元，同比大幅下滑87.62%。 　　开拓国内市场，营收占比大幅提升。在持续耕耘国际市场的同时，公司仍坚持对国内市场的持续开发。今年2月，公司在中国建设银行股份有限公司物联网标签读写器(固定式、手持式)采购项目招标中，成功中标，也标志着公司在国内市场上逐步建立了自己的品牌知名度。此外，公司在国内市场注重微出行交通(包括电动自行车和滑板车)的市场开拓。本报告期，公司境内销售收入9163.91万元，同比增长401.67%，营收占比达到23.04%，国内物联网市场规模庞大，在公司的持续开拓下国内业务收入有望继续高速增长。 　　【投资建议】 　　公司聚焦于物联网终端行业，产品主要应用于车辆管理、移动物品管理、个人追踪通讯以及动物溯源管理四大领域，定位高端，收入大部分来自于海外客户，2020年受国内外先后爆发的疫情影响，业绩出现下滑，但从2020年下半年开始逐季改善，2021年Q1及Q2营收均创下历史新高，疫情影响消除。对于公司下半年的表现，从往年的营收数据来看，公司营收呈现季节性波动，下半年普遍好于上半年。综合公司上半年表现、物联网高景气度、海外需求旺盛、公司备货及订单充足等因素，我们上调了公司2021-2023年的营收预测，下调了毛利率及期间费用率，从而上调了盈利预测。预计2021-2023年营收为9.21亿、12.25亿和15.92亿元，归母净利润为1.75亿、2.68亿和3.77亿元，EPS为0.60元、0.92元、1.30元，对应PE为45、30、21倍，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。