中泰证券-交易为矛、选股为盾—如何筛选两者兼备的优秀基金-210730

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（以下内容从中泰证券《交易为矛、选股为盾—如何筛选两者兼备的优秀基金》研报附件原文摘录）
　　构建基金交易能力与股票挖掘能力因子： 通过基金半年公布的全部持仓构建隐形代理持仓组合。我们将基金真实组合收益与代理组合收益回归拟合得到基金的交易能力，将代理组合与中证 800 回归拟合得到基金股票池挖掘能力。经过与未来三个月收益检测发现基金基金股票池挖掘能力单因子有效，其中选取过去 6M频率效果最好， RankIc_Mean 为 10.17%， Ic 大于零比例约 72.16%，多空组合年化收益与夏普分别为 6.87%与 0.88。交易能力因子有效性不显著，不过存在明显尾部效应即交易能力越差的基金未来收益大概率跑输市场。 　　优化模型构建基金两者兼备的选股交易因子： 优化回归模型我们构建了衡量基金股票挖掘与基金交易能力的综合因子。经过与未来三个月收益的因子检测发现，该因子在适中的回溯频率取得最优效果。其中选取过去一年频率效果最为显著， RankIc_Mean 为 8.04%， Ic 大于零比例约 76.47%，多空组合年化收益与夏普分别为 5.45%与 1.37。相比于基金股票池挖掘能力因子，该因子在 RankIc_Mean 与多空组合年化收益上有所降低，但是 Ic 正比例、多空夏普以及分层检测效果有显著提升，因子更加有效稳定。 　　构建量化因子选基策略组合： 分别对基金股票挖掘能力因子与选股交易综合因子进行策略构建，从 2013 年 4 月 1 日回测至 2021 年 6 月 30 日，每季度换仓选取因子值最大的 20 只基金，两个策略均显著跑赢市场。 股票挖掘能力因子与选股交易综合因子进行策略扣费后年化收益分别为 22.27%、 20.89%，年化超额普通股票基金指数约 7.48%与 6.68%，每年在主动权益基金排名 38%与 41%分位， 近 3 年、5 年、 8 年的同类排名分别为前 23.8%与 35.9%、 19.9%与 23.3%、 16.5%与 23%，与普通股票基金指超额最大回撤分别为-13.6%与-17.8%，夏普比例分别为 0.93 与 0.87。其中选股交易综合因子策略本年以来累积收益 17.56%，超额 9.82%，处于同类排名前 15.25%水平。 　　风险提示事件： 本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；模型均基于历史数据得到的统计结论且模型自身具有一定局限性并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；模型根据历史规律总结，历史规律可能失效；模型结论基于统计工具得到，在极端情形下或存在解释力不足的风险，因此其结果仅做分析参考；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，本报告提到的任何基金产品亦不构成投资收益的保证或投资建议，请详细阅读报告风险提示及声明部分。