东方财富证券-策略专题：如何在A股和港股之间做跨市场资产配置？-210806

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（以下内容从东方财富证券《策略专题：如何在A股和港股之间做跨市场资产配置？》研报附件原文摘录）
　　【策略观点】 　　目前新发的权益类公募基金产品当中，大部分产品已经将投资范围拓展到港股。但是，港股的运行节奏同 A 股并不同步。复盘历史会发现， A 股和港股有时走势较为一致，但有时走势分化又比较严重。因此，这类基金在投资时，面临的首要问题是：股票仓位在 A 股和港股的投资比例各是多少比较合适？什么情况下 A 股会跑赢港股？什么情况下港股又会跑赢 A 股？ 　　对 2009 年至 2021 年期间的 A 股和港股两地市场做复盘，可以发现，两地市场走势出现显著差异的阶段，同中美两国的货币政策走向差异有很大关系，而同两地股指所处的历史估值分位、以及中美两国无风险利率的关系不大。 　　A 股和港股的权重股的净利润增速趋势相近， ROE 绝对值和变动方向也相近。权重股的基本面也并不是决定 A 股和港股走势差异的主要因素。 　　如果能够根据中美两国的货币政策走向差异来生成调仓信号，动态调整产品中投资于 A 股和港股的配置比例，可获得明显的超额收益。 　　当前时点，中国央行和美联储的货币政策仍然处于偏宽松的周期内，因此建议对 A 股和港股做均衡配置。 　　在 A 股出现较长时间和较大空间的上涨后，如果发现港股通净买入明显放量、港股出现补涨性质的走强， 这反而可能是 A 股即将出现调整的信号。背后的逻辑是： 此时 A 股的主流配置品种估值偏高、性价比不佳， 场内资金没有合适的投资方向， 从而流出 A 股、流入港股。 　　【风险提示】 　　历史经验规律不能在未来重现； 　　超出预期的行业监管政策出台； 　　出现全球性的政治风险事件