开源证券-云图控股-002539-公司信息更新报告：磷、碱、肥业务景气上行，单季度业绩或创历史新高-211012

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主营业务景气上行，公司业绩大超预期，维持“买入”评级2021年前三季度，受益于复合肥销量与毛利率同比增加，以及联碱与磷化工业务毛利率同比增长，公司归母净利同比大幅增长。

根据公司公告，公司预计2021年前三季度共实现归母净利润约7.80亿元，同比+110.55%；对应Q3单季度，预计实现归母净利润3.77亿元，同比+110.57%。

我们调增公司2021-2023年盈利预测，预计公司归母净利润分别为10.58（+2.92）、12.54（+2.79）、13.59（+3.21）亿元，EPS分别为1.05（+0.29）、1.24（+0.27）、1.35（+0.32）元/股，当前股价对应PE分别为14.3、12.1、11.1倍，维持“买入”评级。

磷化工、联碱、复合肥产品价格上涨，公司业绩同比、环比大幅增长磷化工方面，Q3受能耗双控政策影响，黄磷价格大幅增长。

根据百川盈孚数据，2021年Q3黄磷市场均价为31,577元/吨，同比+115%。

公司拥有黄磷年产能6万吨，充分受益于黄磷价格大幅上涨。

联碱业务方面，根据Wind与卓创资讯数据，2021年Q3，轻质纯碱与氯化铵均价分别为2,273、1,043元/吨，同比分别+58%、+95%。

公司拥有联碱年产能双60万吨，充分受益于联碱产品价格上涨。

复合肥方面，受“两碳”政策、煤炭价格上涨等因素影响，2021年Q3单质肥价格持续上涨，推涨复合肥价格。

根据百川盈孚数据，2021年Q3磷酸一铵、尿素、氯化钾、复合肥均价和同比变动幅度分别为3,262（+77%）、2,619（+62%）、3,161（+74%）、3,166（+44%）元/吨。

公司产业链一体化优势显著，Q3复合肥业务盈利能力或超预期。

主营业务景气上行，公司Q3业绩或创单季度新高。

公司布局电池级磷酸铁等新能源材料，磷化工龙头打开成长空间公司拟投资建设电池级磷酸铁及配套项目，包括建设35万吨/年磷酸铁及配套30万吨湿法磷酸（折纯）、30万吨精制磷酸、150万吨磷矿选矿、100万吨硫磺制酸、60万吨缓控释复合肥、100万吨磷石膏综合利用和20MW余热发电项目。

项目预计于2023年建成投产，届时公司业绩有望迎来大幅成长。

风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。