东方财富证券-三友医疗-688085-2021年中报点评：创新产品受市场青睐，主营产品强劲增长-210812

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（以下内容从东方财富证券《2021年中报点评：创新产品受市场青睐，主营产品强劲增长》研报附件原文摘录）
　　三友医疗(688085) 　　【投资要点】 　　创新产品受市场青睐脊柱类产品强劲增长。 2021 年上半年，公司实现营业收入 2.61 亿元，同比+73.51%，相比 2019H1 增幅+62.06%；归母净利润 7046 万元，同比+85.36%，相比 2019H1 增幅+41.88%。分产品来看：脊柱类植入耗材实现销售收入 2.46 亿元,同比+75.98%，占营业收入的 94.37%；创伤类植入耗材实现营业收入 1441.11 万元,同比+58.25%，占营业收入的 5.52%。公司业绩快速增长，主要由于持续专注于疗法创新、加大研发投入，创新产品的市场接受度不断提升；同时，公司坚定执行渠道下沉的既定战略，在国内疫情形势得到有效控制的大环境下，公司主要产品在国内市场的销售取得了持续增长。 　　集采有利于创新型头部企业发展。 7 月 20 日，河南等 12 省（区、市）骨科创伤联盟带量采购已开标，公司的普通接骨板系统、锁定加压接骨板系统（含万向）、髓内钉系统三个产品系列均以相对高位价格 A组中标。在国家集采政策的影响下,以价换量是大趋势，未来骨科行业的市场集中度将进一步提高。 　　注重研发创新持续加大投入。 报告期内，公司共计研发投入 2116.72万元，同比+67.16%，主要原因系新产品设计费、试验试制费和非专利技术费增加，以及研发人员增加所致。截至 2021H1，公司拥有 III类医疗器械产品注册证 23 项、专利 125 项，其中 28 项国内发明专利、1 项美国发明专利、 2 项澳大利亚发明专利、 1 项日本发明专利、 1 项韩国发明专利，国内实用新型专利 90 项、德国实用新型专利 1 项，国内外观设计专利 1 项。期间，公司还承担了国家科技部、上海市多项重大项目。 　　公司销售净利率提升 1.72pct。 2021H1 公司销售毛利率为 90.54%，销售净利率为 27.00%，同比分别-0.55pct、 +1.72pct。从费用支出来看，公司销售/管理/财务费用率分别为 52.01%/4.51%/-0.78%，同比分别+4.51pct/-0.96pct/+0.43pct。公司销售费用较大的增长，主要原因是 2021H1 销售收入增加导致商务服务费、销售人员薪酬增加，以及扩大销售人员队伍、市场推广费用增加 　　 【投资建议】 　　公司业绩增长基本符合我们的预期。公司创新产品受市场青睐，相关产品系列在联盟采购中中标，有望提升产品市场份额，公司产品有望保持较好增长。我们略微提升了脊柱类、创伤类产品增速，提升了销售费用率，上调公司 2021/2022/2023 年收入分别至 5.42/7.02/8.42 亿元，上调归母净利润分别至 1.62/2.12/2.54 亿元， EPS 分别为 0.79/1.03/1.24 元,对应PE 分别为 44/34/28 倍。维持“增持”评级。 　　【风险提示】 　　市场竞争加剧风险； 　　产品大幅降价风险； 　　产品质量及潜在责任风险； 　　产品结构单一风险；