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星期六(002291) 【投资要点】 直播电商直击消费者和商家痛点，掌握内容和供应链 MCN 脱颖而出。在互联网行业发展的早期，以“效率见长”的搜索模式风靡；而随着互联网进入下半场，用户的基本购物、娱乐需求得到满足，以“效果见长”的推荐模式崛起。此外，传统电商货币化率持续走高，自 2013财年至 2021 财年，淘系电商的货币化率从 2.4%上升至 4.1%，淘系电商中腰部企业的营销投入相当大。反观快手等直播电商，仍与淘系电商存在一定差距，这样的“套利空间”吸引了越来越多的品牌和 MCN加入。去中心化流量平台崛起，内容即流量，供应链即利润， MCN 兼顾孵化、运营和选品三大能力，迎来黄金发展期。 孵化主播、流量和内容运营以及供应链是直播电商的核心能力。 孵化能力方面，截至 2020 年，遥望网络签约明星 10+（王祖蓝、王耀庆等）、红人 100+（瑜大公子、李宣卓等），短视频平台粉丝合计 3.68 亿+，月曝光量 30 亿+，年 GMV 约 43 亿。运营能力方面，遥望网络是做流量投放起家，流量运营强；基于可复制的、领先的运营能力，遥望网络在抖音端也取得不错的成绩。供应链能力方面，遥望网络只卖品牌产品，质量可靠的品牌产品有助于积累主播口碑，也可以凭借品牌效应增添人气、带动销量；经过多年的行业积累，遥望建立了具有一定深度和丰富度的供应链体系。 直播电商业务高增长，上半年投入下半年产出。 2020 年公司实现营业收入 21.51 亿，同比增长 3.9%，其中社交电商服务 10.12 亿，同比增长 447.0%。直播电商服务爆发式增长来自于 GMV 的增长。 2020 年，遥望网络实现 GMV 43 亿，占快手直播电商大盘的 1.1%，整合空间大，持续呈上升趋势。电商业务有着明显的季节性特征，上半年电商处于淡季， MCN 将更多精力放在涨粉，收入增长不明显、投入相对加大；下半年尤其是双 11，电商行业处于旺季， GMV 增长明显且集中，收入快速增长下、利润率有着明显的规模效应。 【投资建议】 我们认为随着直播电商渗透率提升，预计 2021 年直播带货 GMV 有望接近2.0 万亿；遥望在快手基本盘基础上，积极拓展抖音渠道，并且取得不错效果，公司直播电商业务发展及前景广阔。我们预计公司 2021-2023 年收入分别为 35.13/50.48/62.71 亿元，归属母公司净利润 3.41/6.26/8.24 亿元（ 其 中 遥 望 网 络 净 利 润 5.82/7.31/9.18 ）， 利 润 年 增 速 分 别 为1303.5%/83.6%/31.6%。每股收益 2021-2023 年分别为 0.46/0.84/1.11 元，给予“增持”评级。 【风险提示】 政策监管风险： 直播电商行业快速发展，仍存在一些不规范的现象，可能会有进一步政策监管，规范行业健康长期发展。 GMV 增长不及预期： GMV 是公司业绩的核心指标，增长不及预期将拖累公司业绩表现。 独家分销续约不及预期： 公司有近 40 家品牌的独家分销权，具有一定深度和丰富度的供应链体系是核心竞争力，如果部分品牌续约不及预期可能会影响公司收入和利润率。
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（以下内容从东方财富证券《深度研究：遥望直播带货，转动增长飞轮》研报附件原文摘录）星期六(002291) 【投资要点】 直播电商直击消费者和商家痛点，掌握内容和供应链 MCN 脱颖而出。在互联网行业发展的早期，以“效率见长”的搜索模式风靡；而随着互联网进入下半场，用户的基本购物、娱乐需求得到满足，以“效果见长”的推荐模式崛起。此外，传统电商货币化率持续走高，自 2013财年至 2021 财年，淘系电商的货币化率从 2.4%上升至 4.1%，淘系电商中腰部企业的营销投入相当大。反观快手等直播电商，仍与淘系电商存在一定差距，这样的“套利空间”吸引了越来越多的品牌和 MCN加入。去中心化流量平台崛起，内容即流量，供应链即利润， MCN 兼顾孵化、运营和选品三大能力，迎来黄金发展期。 孵化主播、流量和内容运营以及供应链是直播电商的核心能力。 孵化能力方面，截至 2020 年，遥望网络签约明星 10+（王祖蓝、王耀庆等）、红人 100+（瑜大公子、李宣卓等），短视频平台粉丝合计 3.68 亿+，月曝光量 30 亿+，年 GMV 约 43 亿。运营能力方面，遥望网络是做流量投放起家，流量运营强；基于可复制的、领先的运营能力，遥望网络在抖音端也取得不错的成绩。供应链能力方面，遥望网络只卖品牌产品，质量可靠的品牌产品有助于积累主播口碑，也可以凭借品牌效应增添人气、带动销量；经过多年的行业积累，遥望建立了具有一定深度和丰富度的供应链体系。 直播电商业务高增长，上半年投入下半年产出。 2020 年公司实现营业收入 21.51 亿，同比增长 3.9%，其中社交电商服务 10.12 亿，同比增长 447.0%。直播电商服务爆发式增长来自于 GMV 的增长。 2020 年，遥望网络实现 GMV 43 亿，占快手直播电商大盘的 1.1%，整合空间大，持续呈上升趋势。电商业务有着明显的季节性特征，上半年电商处于淡季， MCN 将更多精力放在涨粉，收入增长不明显、投入相对加大；下半年尤其是双 11，电商行业处于旺季， GMV 增长明显且集中，收入快速增长下、利润率有着明显的规模效应。 【投资建议】 我们认为随着直播电商渗透率提升，预计 2021 年直播带货 GMV 有望接近2.0 万亿；遥望在快手基本盘基础上，积极拓展抖音渠道，并且取得不错效果，公司直播电商业务发展及前景广阔。我们预计公司 2021-2023 年收入分别为 35.13/50.48/62.71 亿元，归属母公司净利润 3.41/6.26/8.24 亿元（ 其 中 遥 望 网 络 净 利 润 5.82/7.31/9.18 ）， 利 润 年 增 速 分 别 为1303.5%/83.6%/31.6%。每股收益 2021-2023 年分别为 0.46/0.84/1.11 元，给予“增持”评级。 【风险提示】 政策监管风险： 直播电商行业快速发展，仍存在一些不规范的现象，可能会有进一步政策监管，规范行业健康长期发展。 GMV 增长不及预期： GMV 是公司业绩的核心指标，增长不及预期将拖累公司业绩表现。 独家分销续约不及预期： 公司有近 40 家品牌的独家分销权，具有一定深度和丰富度的供应链体系是核心竞争力，如果部分品牌续约不及预期可能会影响公司收入和利润率。
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