信达证券-晶丰明源-688368-迎业绩丰收期，产品持续升级&人员结构优化-210817

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（以下内容从信达证券《迎业绩丰收期，产品持续升级&人员结构优化》研报附件原文摘录）
　　晶丰明源(688368) 　　事件： 晶丰明源发布 2021 年中报，公司 21 年 1H 实现营收 10.66 亿元，同比增长 177%，归母净利 3.36 亿元，同比增长 3457%。扣非净利润 2.74 亿元。剔除股份支付影响后，归母净利润高达 3.87 亿元，扣非净利 3.26 亿元。拆分产品结构来看， 21 年上半年通用 LED 照明营收 5.34 亿元，同比增长146%，销量同比增长 76%，单价同比增长 39.56%。智能照明营收 4.72 亿元，同比增长 233%，销量同比增长 198%，单价同比 11.90%。智能照明占比持续提升，已达 44%。公司家电 ACDC 实现营收 1221 万元，同比增长1204%;充电器 ACDC 实现营收 1884 万元。电机驱动营收 1837 万元，同比增长 61%，销量同比增长 60%。 　　点评： 　　Q2 业绩创新高， 利润率大为提升。 单二季度，公司营收 6.58 亿元，同比增长 225%，归母净利 2.67 亿元，同比增长 3879%，扣非净利润 2.1 亿元。剔除股份支付后归母净利 2.98 亿元，同比增长 1107%，扣非净利 2.41 亿元，同比增长 1254%，剔除股份支付后扣非净利约为 2.6 亿元。毛利率达52.58%，环比提升15.2pct，而得益于营收大幅起量后规模化效应，及约5500万公允价值变动收益影响，公司净利率高达 40.50%，环比提升 23.5pct；扣非净利率达 31.84%，环比提升 15.9pct。 　　ACDC、 DCDC 产品稳步推进，完善平台化布局： 从新品进展看， 目前公司白电 ACDC 已完成客户验证，多家客户进入批量销售阶段;小家电 ACDC 开始进入送样阶段； 单火线智能面板 ACDC 已批量出货； 18w/20w 快充全面推向市场，客户进入批量试产。此外同样值得注意的是，公司 CPU/GPU 供电的大电流 DC/DC 电源芯片领域持续投入研发，芯片样品完成内部评估，准备进入客户送样阶段。规划并购凌鸥创芯之后公司更是将具有数字 MCU能力，增强变频吊扇灯及变频家电产品协同，并进一步帮助公司拓宽下游至工业领域。 　　研发持续加码，优质人才聚集： 公司高度重视研发， 21 年 1H 研发费用达1.18 亿元，占营收比 11%。同时公司持续加大人才引进，并通过高股权激励吸引绑定优质人才。 21 年 1H 公司研发人员达 240 人，同比增长 61%，占员工比达 65%，且硕士学历及以上人员占研发比例由 21%提升至 30%，凸显人员团队优质。 得益于此， 21 年上半年， 公司新增知识产权项目申请83 件（其中发明专利 35 件）， 共 87 件知识产权项目获得授权（其中发明专利 12 件）。 　　盈利预测与投资评级： 晶丰明源业绩持续迎来大丰收， 但更值得注意的是公司快充+家电 ACDC 产品持续升级， DCDC 研发稳步推进，规划并购凌鸥创芯之后更是将具有数字 MCU 能力，未来打开公司新的业绩增长点。 且当下高景气度下公司高利润及现金流表现，将反哺公司优质成长。 我们看好公司长期发展， 预计公司 2021-2023 年归母净利分别为 8.33 亿/10.04 亿/13.10亿，对应 PE 34/28/21 倍。 维持“买入”评级。 　　风险因素： 产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险