东方财富证券-拉卡拉-300773-2021年中报点评：业绩持续增长，数字人民币业务和SaaS产品带来新动能-210824

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（以下内容从东方财富证券《2021年中报点评：业绩持续增长，数字人民币业务和SaaS产品带来新动能》研报附件原文摘录）
　　拉卡拉(300773) 　　【投资要点】 　　业绩增长稳健，降本增效明显。 2021H1 实现营收 33.05 亿元，同比上升 31.9%；归母净利润为 5.51 亿元，同比上升 26.4%；扣非净利润为4.95 亿元，同比上升 15.7%。经营持续靓丽，业绩增长稳健，主要源于商户规模和支付交易规模的持续增长以及商户科技服务的有效转化。报告期内，公司毛利率为 34.9%，同比下降 7.4pct，主要是为了促进业务增长，增加了专业化服务费用以及机具成本上升所致。 21H1公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为7.8%/4.6%/-0.7%/3.8%，综合来看期间费用率为 15.5%（去年同期20.9%），费用管理效果显著。半年度公司经营性现金流净额 6.5 亿元，同比增长 29.3%；销售商品、劳务收到的现金 36.2 亿元,同比增加25.6%，收现率为 109.7%， 造血功能提升显著。 　　商户支付业务稳健向上， 数字人民币业务发展向好。 报告期内，公司支付业务收入 29.48 亿元，同比增加 40%，其中手续费收入 27.25 亿元（+33%），基础业务实现稳健增长，服务费收入 2.23 亿元（+236%），增量业务实现高速增长。公司境内境外银行卡交易金额为 2.1 万亿元，同比增长 46%，收单规模位于行业第二；扫码金额 4847 亿元，笔数44 亿笔，同比分别增加 63%和 44%，交易规模的快速扩张使公司充分受益。 本期支付业务毛利率为 29.54%，同比下降了 9.23%，主要是因为公司响应国家减费让利、惠企利民政策所致。公司上半年成立了数字支付事业部，成为中国人民银行数字人民币首批战略合作伙伴中仅有的两家支付机构之一， 已在全国 11 家城市进行数字人民币的试点。报告期内，公司已升级数百万台终端，与六大运营机构合作的数字人民币商户达到上万余家。 　　商户科技服务业务布局超前， 市场拓展已见成效。 公司商户科技服务收入 1.86 亿元（-26%），其中金融科技服务收入 1.4 亿元，同比下降24%，主要系公司所服务的金融机构受到疫情影响导致贷款规模下降所致。软件技术服务收入 0.15 亿元（+24%），公司对中小银行输出的扫码支付系统项目落地。公司的“云收单”业务目前已签约了 66 家合作银行，“钱账通”业务已累计接入医美、汽车、房产物业等多个板块，拥有 237 个客户， 2.4 万个商户。在“云超市平台”业务，公司上半年启动了全国 25 个城市试点，已入驻经销商超过 500 家，接入零售商店 44077 家，实现采购笔数 152745 笔，总金额达到 3.15 亿，其中复购店铺数 24212 户，复购率 55%， 市场拓展已见成效 　　【投资建议】 　　公司是国内领先的金融科技企业，以收单业务为基石，积极拓展科技服务并深入数字货币核心领域。 我们预计公司 2021/2022/2023 年营业收入分别为 64.40/75.76/87.07 亿元，归母净利润分别为 10.92/13.04/15.76亿元， EPS 分别为 1.36/1.63/1.97 元， 对应 PE 分别为 19/16/14 倍，维持“增持”评级。 　　【风险提示】 　　市场推广不及预期； 　　第三方支付市场竞争加剧； 　　数字货币推进不及预期。