浙商证券-时代性大趋势之小酒馆行业深度报告：与君共饮，海伦司会成为夜间星巴克吗？-210822

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（以下内容从浙商证券《时代性大趋势之小酒馆行业深度报告：与君共饮，海伦司会成为夜间星巴克吗？》研报附件原文摘录）
　　小酒馆行业面临怎样的时代性机遇？ 　　 供给端：餐饮业品牌化、 连锁化趋势明显，小酒馆赛道是结构性机会。 1）酒馆行业增速高规模大： 40 万亿社零中，吃喝相关的占 14-15 万亿，餐饮行业占 5万亿左右，每年高于 GDP 增速 2-3 倍，酒馆行业是其中发展最快，连锁化空间最大的细分赛道之一； 2）酒馆行业呈高度分散化，亟待整合： 餐饮连锁化率约10%，酒馆行业不到 5%，提升空间巨大； 中国酒馆行业 CR5 市占率约 2.2%，其中海伦司第一占 1.1%； 3）小酒馆单店模型佳： 相比海底捞/奈雪的茶/星巴克，海伦司餐厅层面利润率 27%排名第一， 投资额低+后厨简单+回本快优势明显。 　　需求端：疫情后消费疲软，性价比为王的时代到来。 1）夜间经济盛行： 2016-2020 年中国夜间经济复合增速达 14%， 2020 年突破 30 万亿元， 同时各地政府积极出台夜间消费政策，消费需求不断攀升。 2）第三空间概念深化： 社交属性强，小酒馆在夜间提供轻松自由的环境，根据 NCBD 的消费者调研， 61.5%的消费者由于社交需要去小酒馆，且朋友是最重要的喝酒对象。 3）年轻消费群体成为主力： 中国 20-34 岁人口占比超过 20%，消费力不断提升。 　　 十二年的积累，海伦司具备了哪些资源禀赋？ 　　海伦司单店模型佳，产品和运营模式高度标准化，具备极强可复制性。 1）产品： 近 75%的自有产品+25%的第三方酒饮布局，自有酒饮毛利率接近 80%，高于第三方酒饮约 20pcts。 2）运营前端： 标准化培训制度为员工提供全方位关爱和晋升机会，标准化营销模式为顾客提供丰富的活动和亲切服务。 3）运营中端： 标准化数字技术应用可全面提升运营效率， 标准化拓店流程使选址到开店周期仅 2-3 个月。 4）运营后端： 标准化采购和配送流程不断降本增效，标准化甄选流程有效保证了供应商质量，其自有啤酒生产商均为行业内翘楚。 　　看未来增长，海伦司投资机会在哪里？ 　　餐饮连锁的投资有较强周期性，品牌、效率和扩张是三大核心，最好的买点，就是三者同时向上之时。 1）扩张： 酒馆数量实现了高速增长，由 2018 年 162 家增加至目前 511 家，二线城市扩张速度最快， 18-20 年公司酒馆数量复合增速为56%，预期 2023 年底可达 2300 家； 2）效率： 海伦司翻台率由 2018 年 0.88 提升至 2019 年 1.41，店面扩张翻台率将提升； 3）品牌： 海伦司品牌效应已初步形成，未来在团队高效率运营和精准营销下，品牌效应将进一步深化。 4）有可能超预期的点： 开店数量超预期+模型优质程度超预期+客单价提升超预期。 　　 风险提示 　　1）盈利能力风险； 2）社会消费不及预期风险； 3）食品安全风险