中航证券-迈瑞医疗-300760-2021中报点评：外延并购布局IVD行业上游，公立终端拉动整体业绩-210827

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（以下内容从中航证券《2021中报点评：外延并购布局IVD行业上游，公立终端拉动整体业绩》研报附件原文摘录）
　　迈瑞医疗(300760) 　　2021中报： 　　报告期内公司实现营业收入1,277,834.76万元，同比增长20.96%；利润总额491,628.25万元，同比增长25.18%；归属于上市公司股东的净利润434,442.96万元，同比增长25.79%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润430,938.66万元，同比增长28.02%；基本每股收益3.57元，同比增长25.79%。 　　三项核心业务快速增长。报告期内公司生命信息与支持类产品实现营业收入602,096.02万元，同比增长12.68%；毛利率67.25%，较去年同期降低了2.33个百分点。体外诊断类产品实现营业收入396,165.25万元，同比增长30.76%；毛利率62.20%，较去年同期增加了4.74个百分点。医学影像类产品实现营业收入267,084.76万元，同比增长26.87%；毛利率66.83%，较去年同期降低了2.04个百分点。在全球新冠疫情趋势可控，疫情产业链相关产品的需求较2020年有所降低的背景下，体外诊断试剂和超声诊断系统采购量得到恢复，大型公立医院扩容拉动市场终端需求，带动公司三大业务均实现增长，拉动公司整体业绩快速提升。 　　外延并购，布局IVD行业上游研发端。5月17日，公司发布公告表示以现金约5.45亿欧元形式收购HytestInvestOy公司100%股权。HyTest是全球知名的IVD上游原材料供应商，主要产品包括单克隆抗体、抗原、多克隆抗体及血清和血浆制品，在全球拥有超过2000个客户。2020年HyTest实现营业收入2800万欧元，营业利润1300万欧元；2021年一季度，HyTest实现营业收入930万欧元，营业利润约490万欧元。完成并购后，公司有望通过HyTest的IVD原料自研自产能力，实现研发能力的快速突破，强化产业链一体化优势。 　　海外客户数量持续提升。通过新冠肺炎疫情为契机，公司进一步渗透海外市场，拓展海外客户群体。报告期内，公司在欧洲、新兴市场国家均实现客户数量再次提升。随着公司海外客户数量持续上涨，公司未来有望通过实现海外市场扩张的同时实现产品对海外客户的横向突破，增厚公司业绩。 　　投资建议：我们预计公司2021-2023年摊薄后的EPS分别为6.55元、7.96元和9.78元，对应的动态市盈率分别为49.05倍、40.37倍和32.87倍。医疗器械市场长期稳定增长，迈瑞医疗作为我国医疗器械龙头企业，持续受益于市场高景气，维持买入评级。 　　风险提示：政策风险、海外市场波动的风险、研发低于预期风险、中美贸易摩擦加剧风险