开源证券-比亚迪-002594-公司信息更新报告：DM-i与海豚系列引领新车型周期持续向上-210830

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（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：DM-i与海豚系列引领新车型周期持续向上》研报附件原文摘录）
　　比亚迪(002594) 　　比亚迪海豚上市、与 DM-i 共同引领新一轮产品周期，维持“买入”评级 　　比亚迪海豚系列于 8 月 29 日正式上市，预售价 9.68-12.48 万元，续航里程包括301/401/405km。（ 1）定位：海豚是基于 e 平台 3.0 打造的首款车型，定位 A 级EV，偏年轻化。（ 2）设计：采用“海洋美学”设计理念；轴距达 2.7m，内部空间宽敞。（ 3）动力性能：热泵系统制冷/制热能效更高，配合电池包直热直冷技术，冬季续航里程提升 20%。百公里电耗仅为 10.3kWh。 我们预计后续 DM-i 持续畅销，并考虑短期上游涨价对盈利的影响。 我们调整盈利预测， 预计 2021-2023年归母净利润为 43.64（ -12.77） /90.04（ +1.54） /117.32（ +4.42） 亿元， EPS 为1.53/3.15/4.10 元， 当前股价对应 P/E 为 184.8/89.6/68.8 倍， 我们看好以 DM-i 为核心的新一轮产品周期， 维持“买入”评级。 　　Q2 业绩基本符合预期，盈利下滑主要系原材料涨价、 DM-i 产能爬坡所致 　　比亚迪 2021H1 营收 908.85 亿元，同比+50.2%；归母净利润 11.74 亿元，同比-29.4%。 2021Q2 营收 498.94 亿元，同比+22.2%；归母净利润 9.36 亿元，同比-39.5%，环比+294.4%； 毛利率 12.9%，同比-7.6pct，环比+0.3pct。我们推断 Q2业绩同比下降主要系： （ 1）上游涨价，对于一体化布局较深的比亚迪影响尤大，我们预计碳酸锂、六氟磷酸锂、钢材等原材料涨价对单辆纯电动车成本的影响约1 万元， 但随着公司后续在上游的布局持续深化后，会明显好转； （ 2）口罩业务营收同比下降；（ 3） DM-i 处于爬坡阶段，我们预计到年底月销量有望达到 5 万辆以上，上量后制造成本有望显著降低。 　　新车型周期来临， 电池外供加速贡献业绩弹性 　　根据业绩发布会的信息， 2022H1 公司将陆续推出其他海洋馆系列，如海豹、海狮系列等。特点是大轴距、美学、高效、安全。公司正在规划新的高端品牌，预计 2023 年 1 季度量产交付。 短期看， 重磅车型销量依旧驱动股价的核心。另外，我们预计自 2022 年起公司动力电池外供有望大幅放量贡献业绩弹性。 　　风险提示： 相关车型销量不及预期、原材料涨价超预期