东方财富证券-复星医药-600196-2021年中报点评：业绩基本符合预期，高质量增长延续-210831

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（以下内容从东方财富证券《2021年中报点评：业绩基本符合预期，高质量增长延续》研报附件原文摘录）
　　复星医药(600196) 　　【投资要点】 　　公司盈利增速亮眼。 2021 年 8 月 24 日，公司发布半年报。 2021H1 实现营收 169.5 亿元，同比上升 20.9%；归母净利润同比大幅上升 44.8%至 24.8 亿元；扣非净利润为 15.7 亿元，同比上升 20.4%。公司 Q2 实现营收 89 亿元，同比上升 9.2%，环比上升 10.4%；单季度归母净利润同比大幅上升 43.8%至 16.4 亿元，环比上升 93%。报告期内，公司归母净利润大幅上升 44.8%至 24.8 亿元，业绩实现高速增长。同时，公司 ROE(年化）为 13.3%，去年同期为 10.6%，盈利持续性较好。 　　生物类似药进入收获期，成为公司主要业绩增长点。 2021H1 利妥昔单抗 7.24 亿元，同比增长 223.21%。曲妥珠单抗 3.25 亿元，曲妥珠单抗为首个进入欧洲的国产生物类似药，海外放量值得期待。 　　复必泰有望持续贡献业绩， CAR-T 产品商业化进行中。（mRNA 新冠疫苗）上半年在港澳地区纳入政府接种计划，上半年实现收入 5 亿余元，另外，公司与台湾相关机构签订 1500 万剂销售协议，有望继续贡献收入，复必泰于大陆 II 期临床有序推进中。 复星凯特的奕凯达作为国内首个获批的 CAR-T 细胞治疗产品，上海张江的产业基地建成，并已完成国内多家顶级医院端治疗中心的认证。商业保险的参与有望降低患者的自付金额。 　　净利率显著提升，研发费用率稳步提升。 报告期内，公司毛利率为52.2%，同比下降 3.54pct；净利率为 16.2%，同比上升 2.63pct；费用方面， 21Q2 公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 24.9%/8.9%/1.7%/10.4%， YOY 分别为-2.69pct/+0.28pct/-0.15pct/+1.61pct。 21H1 公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研 发 费 用 率 分 别 为 25.7%/8.6%/1.7%/9.2% ， YOY 分 别 为-2.32pct/-0.54pct/ -0.39pct/+0.62pct；综合来看，公司期间费用率为 45.2%（去年同期 47.9%），费用投放基本持平。 　　【投资建议】 　　公司医药产业链布局合理，创新及合作双驱动。制药板块发展快速，生物类似物及创新药逐渐进入收获期。 公司业绩基本符合预期， 我们维持公司 2021/2022/2023 年营业收入分别为 352.79/ 417.45/504.55 亿元，归母净利润分别为 42.01/50.34/ 61.52 亿元， EPS 分别为 1.64/1.96/2.40,PE 分别为 41/34/28，维持“增持”评级。 　　【风险提示】 　　药品研发风险； 　　药品降价超预期； 　　药品招标降价风险；