东方财富证券-昊海生科-688366-2021年中报点评：四大领域布局完整，未来增长值得期待-210831

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（以下内容从东方财富证券《2021年中报点评：四大领域布局完整，未来增长值得期待》研报附件原文摘录）
　　昊海生科(688366) 　　【投资要点】 　　业务全面恢复实现大幅增长。 2021 年上半年，公司实现营业收 8.51亿元，同比增长 71.63%， 相比 2019 年同期+8.39%；实现归母净利润2.31 亿元，同比增长 739.25%， 相比 2019 年同期+26.54%。公司收入同比大幅增长，主要原因为相对上年同期受疫情严重影响的低基数，本报告期疫情影响逐渐减弱公司各项业务全面恢复并实现大幅增长。 　　通过多年的自主研发+外延并购，公司基本完成了眼科、医疗美容与创面护理、骨科、防粘连及止血等四大治疗领域“原料+研发+产品+销售”的布局，实现了从上游原材料到产品研发、生产及下游市场销售的产业链整合。 眼科领域： 在白内障、近视防控与屈光矫正、眼表及眼底疾病等领域均做好产品布局。医美领域：报告期内， 通过投资欧华美科和美国 Eirion， 公司医美产品线将进一步拓展至射频及激光医疗设备和家用仪器、肉毒毒素等领域。构建覆盖真皮填充剂、肉毒毒素、射频及激光设备等四大品类的医美产品布局，贯通医疗美容、生活美容以及家用美容三大应用场景。 　　研发创新驱动内生增长。 2021H1 公司的研发费用为 7349 万元， 同比增幅为 29.90%， 占营业收入比重为 8.63%。 报告期内，疏水模注非球面人工晶状体、 疏水非球面散光矫正人工晶状体获得欧盟 CE 认证，盐酸莫西沙星滴眼液、猪纤维蛋白粘合剂在国内获准注册。 　　集采利于公司的长期发展。 2021H1，公司人工晶状体系列产品在广东-江西-河南三省联盟、福建、江苏等各区域带量采购中，均有多个型号产品中选，品种覆盖球面和非球面人工晶状体、预装式非球面人工晶状体、以及区域折射双焦点人工晶状体产品。全国大部分省份、联盟体已初步完成带量采购招采工作，其中公司在相关地区呈现良好的增长势头，仍有部分地区正处于推进落地执行的过渡阶段。在过渡阶段，中选企业短期销售业绩承压， 但长远来看带量采购真正落地执行后，为具备成本控制能力、产品线布局能力的企业带来了更多的机会。 　　部分产品价格调整毛利率略有下降。 2021H1， 公司销售毛利率、 销售净利率分别为 74.53%、 27.83%， 同比分别-2.68pct、 +25.39pct。 2021H1公司整体毛利率为同比有所下降，主要原因是人工晶状体部分型号在带量采购区域销售价格出现下降所，另外适当下调了“海薇”玻尿酸产品的销售价格，以突出其“国民玻尿酸”的产品定位。但公司也在努力提升中高端、 高端产品的销售占比，以稳定整体毛利率。 由于费控效果良好，公司整体净利率水平相比 2019 年同期提升 2.81pct 　　【投资建议】 　　通过多年的精耕细作， 自主研发、 外延并购同步推进，公司基本完成了眼科、医美、骨科、 外科等四大治疗领域“原料+研发+产品+销售”的布局，实现了从上游原材料到产品研发、生产，再到下游市场销售的产业链整合。 四大治疗领域布局完整，随着整合推进协同性不断增强，公司未来增长值得期待。 　　公司营收增长基本符合我们的预期，归母净利润增长好于我们的预期。我们略微调低眼科业务增速、调高医美业务增速， 调低销售费用率， 略微下调公司 2021/2022/2023 年营业收入分别至 18.85/21.20/23.96 亿元，归母净利润分别上升至 4.08/4.66/5.30 亿元， EPS 分别为 2.32/2.65/3.01元,对应 PE 分别为 80/70/61 倍。维持“增持”评级 　　【风险提示】 　　行业政策不确定性； 　　产品竞争加剧风险； 　　产品安全质量风险； 　　产品研发失败风险； 　　并购整合不达预期；