东方证券-《FOF系列研究之+四十七》：中海基金许定晴，“不抱团”的均衡成长老将-211011

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研究结论基本信息：许定晴女士，金融学硕士，中海基金权益投资部总监，18年证券从业经验，逾11年投资经理经验。

历任基金公司仅1家，目前管理公募基金产品3只，合计管理规模26.19亿元。

投资理念：1.风格偏好：整体风格偏好均衡成长。

操作上，持股板块和个股持股比例均比较分散，会适度关注组合回撤，注重基金持有人体验。

不太配置“抱团股”和拥挤赛道，持仓股票上辨识度较高，可以作为资产配置的补充产品。

2.行业配置：自上而下根据经济周期、宏观政策、产业发展格局寻找有前景的行业，自下而上通过深入研究主动把握具有高成长确定性的优质上市公司投资机会。

3.选股方法：遴选行业景气度高、经营优秀、价值观公正的优质上市公司，同时价格必须具备一定的安全边际。

4.组合管理：1）均衡配置5-6个长期看好的行业，对单一行业不过多超配。

2）个股持股比例也较分散，组合中第3~10只股票持仓比例差异不大，基本不超5%。

整体持股数长期维持在20~30只。

5.风险控制：1）不在板块和个股上做过多仓位的风险暴露。

2）持续积累和扩展自己的研究领域，不断自我革新和迭代。

尽量避免在某种风格相对持续的市场中处于的认知空白。

3）不追求极致的收益率，会做一部分左侧配置。

4）投资决策从多维度去思考和验证。

6.风格择时/切换：保持一定的底仓配置情况下，会根据市场行情做一定的行业轮动。

代表基金业绩分析：许定晴女士管理的中海进取收益基金长短期收益较在同类基金中排名靠前，近1年、近2年、近3年同类基金排名分别为前14.40%分位，17.56%分位和20.12%分位。

长短期相对中证800指数超额收益非常稳定。

震荡上行行情表现突出。

能力评价：许定晴的行业配置能力比较突出；最近1年和最近六个月行业配置能力更为优异，得分分别为95和91。

许定晴长期业绩收益来源主要为行业配置，这与基金经理自上而下为主，自下而上为辅，从宏观和中观层面做行业配置的投资框架一致。

行业配置：最新一期2021年中报持仓，许定晴偏好医药（26%）、电子（17%）、机械（12%）和建筑（9%）等行业，对基础化工、计算机、汽车和有色分别有约5%比例配置。

风格偏好：根据历史平均风格因子暴露，许定晴是中小盘成长的持股风格，偏好高Beta、高信息确定性、高波动的股票。

最新一期2021年中报持仓，配置了更多具有动量效应的、高Beta、高波动的股票，成长风格比较突出。

交易特征：基金经理前十大重仓股比例基本维持在40%-50%之间。

在2020年市场趋势性行情较好的情形下，基金经理的持股集中度逐步提升，而在今年市场结构化行情演绎较极致的情形下选择更加分散的配置策略。

重仓股分析：2018Q1-2021Q2：完美世界（9次）、长春高新（6次）、保利发展（5次）、精工钢构（5次）是重仓次数最多的个股，其中国际医学为基金带来的收益最高，持有一年累计收益达11.94%。

基金经理个股持有比例相对较低，和基金经理行业均衡，个股分散的投资思路一致。

风险提示基金历史业绩不代表未来，报告不构成投资收益保证，投资需谨慎。

极端市场环境可能对因子效果和模型造成剧烈冲击，需进行严格的风险控制。