招商期货-锌周度报告：宏观向下供需向上，矛盾仍在冶炼端-211212

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本期观点本周的焦点依旧在供应端，海外能源紧张延续，电价抬升继续压缩利润；国内广西环保使得恢复中的供应端再面临不确定性。

宏观面上，市场对奥密克戎的恐慌降温，而美国通胀新高，两相作用，从而对美联储政策收紧有所担忧，价格承压。

矿端南非因疫情延长国家灾难状态至明年，加之海岬型船运费率上扬，矿端短期依旧面临紧张局面，本周加工费暂时低位持稳。

虽内外驱动因素不同，但共同焦点都在冶炼端。

海外面临的能源及物流问题依旧未缓解，英国及荷兰天然气价格继续上行，法国电价创历史新高，成本上涨继续推高欧洲冶炼厂的成本，海外能源问题或持续明年一季度；物流方面港口拥堵现象短期难缓解；而随着天气转冷，亚洲多国电价也趋于攀升，海外面临的潜在供应风险有所上升，航运费重回涨势也为供应紧张加码。

本周LME现货升水有所下行，虽LME亚洲仓库交仓但是难缓解欧洲锌锭紧张局面。

国内限电缓解之后，广西南丹环保问题使得对供应端担忧再起，同时还面临原料紧缺以及电价上行而副产品硫酸价格下行带来的利润挤压。

需求方面内外均较为疲弱，海外需求受制于供应链紧张，汽车芯片交付时长再创历史新高，叠加近期疫情传播对需求有负面影响；而国内下游受环保影响再走弱，近期地产略有放松。

供应面临潜在危机，而下方有原料紧张及成本支撑，中期偏多。