国信期货-油脂油料月报：供给偏紧格局或有缓和，美豆或有调整-210829

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（以下内容从国信期货《油脂油料月报：供给偏紧格局或有缓和 美豆或有调整》研报附件原文摘录）
　　蛋白粕方面，国际方面，对于20/21年度9月USDA报告出口和压榨仍有进一步下调的可能，尤其是出口下调幅度可能较为明显，这使得20/21年度库存会有所回升。对于9月报告，21/22年度期初库存或增加，单产大概率有调增的可能，除非未来两周降雨不及预期。21/22年度美豆总供给或进一步增加，在需求不变的情况下，库存或进一步回升。年度库存下滑的局面或将逆转，尽管美豆库存依然处于绝对量的低位，但是美豆库存或已开始进入稳步修复期。进入9月，美豆进一步上涨的动能在不断减弱。市场面临高位调整的可能。关注CBOT大豆11月合约1300一线的支撑情况。整体美豆或进入1240-1350之间波动。国内方面，9月国内豆粕供给与需求处于相对平衡的局面中，进口大豆到港量下滑，国内港口大豆进入去库存模式，由于榨利修复，国内油厂开工预期保持高位，相对而言，由于生猪、禽类存栏稳中趋增，供给略高于需求，库存小幅增加，增幅有限，油厂压力不大，基差或有增加。连粕或因美豆进口成本驱动而不及现货坚挺，期价有回落的可能，但空间也因美豆下方空间有限而受限。 　　油脂方面，美豆油方面，由于国际原油价格的走低，这使得20/21年度美国豆油用于生物柴油的用量大大低于预期，未来两个月进一步下调工业消费的可能较大，这使得21/22年度期初库库存大幅回升。而按照政府预估美豆油工业消费增加26%的增长也略显偏高，市场仍有下调的可能。可见随着消费的降级，美豆油库存库存稳步回升，尽管库存依然处于历史低位，但是绝对数值正在有所回升。美豆油最为紧张的时期已经过去，市场供给紧张的局面正在缓和中。马棕油方面，由于马来西亚疫情仍在扩散，因此市场担忧增产周期产量修复有限，目前8月产量环比增幅在10%左右，由于棕榈油价格优势不明显，出口下滑，库存进一步回升。印尼的库存回升幅度或高于马来。尽管从绝对量上来看，主产国棕榈油库存依然处于相对低位，但是从库存的相对量来看，库存已经进入缓慢修复期，不过修复的幅度相对迟缓。国内方面，国内油脂9月消费或从高位有所回落，但由于供给增加有限，国内油脂库存增幅相对有限。豆油、棕榈油库存稳中有降，尽管菜油库存高企，但由于国际菜籽供给预期偏紧，国内菜油远期进口下滑，菜油再度回到供给偏紧的格局中。总的来看国内油脂再度陷入内强外弱、高基差、低库存的局面，但由于国际油脂未来或有调整，因此国内油脂多空因素交错，高位波动加剧，短期依然看不到拐点的基本面出现，因此牛市末端行情仍将持续。