国信证券-双星新材-002585-2021年三季报点评：产品产能共振，季度盈利将新高-211012

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双星新材披露2021年三季报双星新材披露三季报，1-3Q收入42.4亿（YOY+22.3%），实现毛利14.1亿（+87.3%），净利9.73亿（+116.1%），其中3Q单季度收入16亿（+20.9%），毛利额为5.22亿（+53.1%），净利润3.7亿（+69.2%）。

3Q新产能爬坡符合预期，收入端弹性在4Q及来年结合公司21年产能投放节奏，通过收入增长及单价分析，我们认为当前需求依旧旺盛。

公司正全力调试新产能以满足市场；考虑到9月产线将会在4季度完整体现，10、12月公司仍将交付剩余2条产线，预计4Q收入会继续改善；22年上半年公司还将交付4条合计20万吨光学产能，中远期收入弹性巨大。

利润率或因原材料小幅波动，规模优势已逐步体现3Q21公司毛利、净利率分别为32.6%、23.1%，较上半年基本持平，较2季度略有下滑，我们判断主要原因是新产能爬产及PTA等原材料单价上升所致，但得益于新材料占比提升显著及规模优势，公司利润率依旧保持整体稳健。

风险提示：产能未能及时交付；新产品未通过客户核验。

投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级公司业绩已经连续七个季度创新高。

我们认为产品结构优化叠加先进产能的规模优势是核心原因。

伴随已交产能的逐步爬坡以及4Q21-2Q22的光学产线交付，公司季度收入和盈利再创新高将会是大概率事件。

考虑到公司三季度超出市场预期，我们小幅上调21年盈利预测2%，自13.5亿上调至13.8亿。

预计21-23年归母净利润分别为13.8亿、19.8亿、27.6亿，同比分别增长91.6%、43.2%、39.5%。

维持“买入”评级及目标价42.8元，目标价对应221-23年EPS的PE估值分别为35.8X、25.0X、17.9X。