南华期货-国债期货日报：全球能源危机引发通胀担忧-211011

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日内行情国债期货周一继续大跌，节后两个交易日国债期货下跌近0.8元。

具体来看，十年期主力合约T2112下跌0.45%，五年期主力合约TF2112下跌0.24%，两年期主力合约TS2112下跌0.10%。

现券端方面，截至尾盘，十年期活跃券210009上行4.5bp至2.9575%，2年期活跃券210008上行3.25BP至2.515%，目前10Y-2Y利差约为44BP。

公开市场共2000亿逆回购到期，央行继续100亿的地量操作，净回笼资金1900亿元，算上9号续作的100亿，节后共实现资金净回笼5100亿元，持续大额净回笼打压市场情绪。

今日隔夜资金继续小幅走升至2.11%，7天走升至2.17%，隔夜资金偏贵。

本周还有3100亿逆回购和5000亿MLF到期，资金面紧平衡可能延续，关注MLF续作情况。

今日债市大幅回调，我们认为是公开市场持续巨额回笼叠加能源危机推升通胀担忧所致。

逆回购净回笼的影响是暂时的，但是能源危机的影响可能偏长期。

全球能源危机愈演愈烈，天然气、石油、煤炭价格暴涨，带动全球电价上涨以及电荒，引发了全球通胀的担忧，这是近期债市调整的主因。

而本轮能源危机是由于全球碳减排、极端天气、欧洲复产复工加快、地缘政治等原因共同导致。

全球性的能源危机也会逐渐传入国内，前段时间的拉闸限电也是电荒的结果，后续海外煤炭价格继续攀升也会对国内产业链造成很大影响，随着天气转冷、用电需求增加，国内的能源价格攀升以及电荒恐怕也难以避免，这在一定程度上会推升国内通胀。

同时，能源危机也会使得国内制造业生产各方面受到影响，经济下行压力加大，“滞涨”问题不断加重。

债市短期迅速的调整更多是在消化对未来通胀的担忧，不过我国相对来说对于天然气需求偏低，煤炭需求更高，政府调控能力也更强，电荒的概率较海外更低，叠加去年高基数，未来通胀压力可能不会过大。

且供给端导致的结构性通胀不太会引起货币政策的收紧，今年以来通胀从来不是债市的交易主线，我们预计调整不会持续太久。

长期来看，经济下行压力增加、信用难宽，若通胀可控则债市宽松概率将会增加，债市尚未转向。

目前十年国债收益率已经上行至2.95%上方，配置价值逐渐增加。

操作上，建议暂时观望，等待调整到位后的买入机会。