招商期货-合金8月投资策略总结及9月展望：高位震荡等风来，价差具备趋势性-210910

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（以下内容从招商期货《合金8月投资策略总结及9月展望：高位震荡等风来，价差具备趋势性》研报附件原文摘录）
　　长线来看，合金供需两端减产预期兼而有之，供给端集中在能耗双控及限电上，需求端集中在粗钢压减政策指导上，决定行情趋势及节奏的即为两者量级及时间差异。 　　量级方面，仅粗钢压减及宁夏能耗双控两因素衡量，硅锰倾向过剩、硅铁偏紧。需求端各省市已陆续公布粗钢压减目标且合计体量甚至强于全年平控，供给端就边际来说，宁夏石嘴山暂无双控新增文件释出，但中卫市能耗告急且近日已有新增停减产传言，同时结合双硅供给弹性及产能背景差异，硅铁已见瓶颈、硅锰有待释放，故减产预期较硅锰更强。 　　时间上不确定性较大，预期依据市场消息近期来回摇摆，粗钢减产已在执行中但目前落地程度较各地目标仍然缓慢，中卫仅有部分厂家停减产尚未严格执行整改工作。 　　节奏上，限电贡献阶段性影响且具备季节性特征。硅锰8月中旬以后随电力缺口缓解，阶段性供需错配修复将提供估值回调动力。反之11月后北方进入冬季供暖，限电问题可能会再次凸显，尤其是在国网供电依赖度提升以及10月交割库仓单集中注销的助力下有望更加恶化。 　　估值上，硅铁在产业链中较硅锰更为独立，成本作用今年开始区别于往昔，能源升值尤其是兰炭高价对硅铁成本抬升作用明显，硅锰具备对上游锰矿的利润再分配能力但今年几无贡献。硅铁行业利润水平高于硅锰，也印证其更为优秀的基本面。 　　策略建议：长线硅锰宽幅区间以及多硅铁空硅锰组合不变，套利可部分对冲政策及时间上的不确定性风险；短线硅锰偏空，待回调至低利润区间有望迎来冬季反弹，届时可逢低布局多单。 　　风险提示：钢厂减排限产加剧、产区双控政策边际减弱