山西证券-家电行业月报：部分高景气度细分龙头进入估值合理区间-211008

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空调：8月，空调产销分别为1035万台和1090万台，同比变化为-2.3%和+3.2%。

出口360万台，内销730万台，同比分别变动+12.3%和-0.8%。

企业库存1773万台，同比增长10.4%。

1-8月，空调产量11037万台，同比+9%；销量11072万台，同比+10%；出口销售5016万台，同比+13.6%；内销6178万台，同比+9.7%。

冰箱：8月，冰箱产销分别为690万台和712.5万台，同比分别变化-14.2%、-12%。

出口362万台，同比-15%；内销351万台，同比-8.4%。

受原材料价格持续高位运行，线下对开、十字和多门产品均价与零售额均出现同比提升，线上中高端市场规模增长明显。

1-8月，冰箱产出5588万台，同比+7%；销量5722万台，同比+9%；出口2952万台，同比+14%；内销2770万台，同比变动+4.2%。

洗衣机：8月，洗衣机产销分别为633.6万台和631万台，同比分别变动-7.4%和-8.2%。

出口257万台，同比-11.4%；内销约374万台，同比-6%。

线上洗烘一体机零售额占比上涨5.6%，表现一枝独秀；线下细分品类均价仍呈上涨态势，大容量滚筒占据市场份额主力，此外多款中高端新品进入TOP榜。

1-8月，洗衣机产量为4376万台，同比+17%；销量4412万台，同比+17%；出口1679万台，同比+34.6%；内销2732万台，同比+8.8%。

彩电：8月，彩电产销分别为1075万台和1069万台，分别同比变动-31%和-30%。

出口747台，同比变动-33%；内销322万台，同比变动-23.5%。

线下整体产品均价和尺寸出现小幅下降（-3.4%、-1.1%），其中6千元以上中高端市场占比达56.8%，同比增长7.6pct；线上量额出现剪刀差，促销淡季零售额下降13.7%，销售额增长19.5%（奥维数据）。

1-8月行业产量7862万台，同比-18%；销量7800万台，同比-16.5%；出口5386万台，同比-16.8%；内销2415万台，同比-16%。

原材料：9月，冷轧板价格指数139.6，同比+40%，月度环比+0.2%；板材价格指数154，同比+47%，月度环比+1%；镀锌板价格指数137，同比+41.5%，月度环比-0.2%；中塑PP指数870，同比增长15%，月度环比+6%，ABS指数1309，同比增长31%，月度环比0.6%。

铜价高位徘徊，68450元/吨，同比增长34%，环比-2%；铝价22725元/吨，同比增长58%，环比+6.6%。

32寸液晶电视面板价格为50美元/片，月环比-32.4%；65寸液晶电视面板价格为240美元/片，月环比-14%。

投资建议1）受国家对高能耗产业的产能限制、国际大宗商品价格以及海运费用高位运行等多因素影响，下游整机厂商依旧面临生产、排产压力；降本提效、优化产品结构，提升新能效产品比例成为企业持续改善的方向。

建议关注：综合实力突出、海外布局良好的龙头企业美的集团、海尔智家、格力电器。

2）部分小家电处于高景气赛道，估值和成长性匹配度较好，建议关注石头科技、科沃斯；集成灶的火星人、浙江美大。

风险提示1）国内、国际需求疲弱；2）宏观经济增长不及预期；3）原材料大幅波动。