平安证券-【固收周报】央行资金面呵护意图明显，债市表现仍差强人意2021年第28期总第60期-210921

文本预览：

《平安证券-【固收周报】央行资金面呵护意图明显，债市表现仍差强人意2021年第28期总第60期-210921（40页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-【固收周报】央行资金面呵护意图明显，债市表现仍差强人意2021年第28期总第60期-210921（40页）.pdf（40页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从平安证券《【固收周报】央行资金面呵护意图明显，债市表现仍差强人意2021年第28期总第60期》研报附件原文摘录）
　　本周核心观点：宏观利率 　　经济基本面 　　经济数据如期走弱，海外通胀担忧有所缓解。本周出炉的8月经济数据整体符合预期，全月来看依然只有出口表现较好，消费下滑幅度较大，基建反弹较为乏力，房地产投资与销售继续降温。同时，9月上旬的高频数据显示能耗双控政策导致各地限产趋严，钢材表需下滑较多，粗钢产量继续走弱，整体上预示9月工增反弹幅度有限。海外方面，本周公布的美国8月CPI为5.3%，较上月下滑0.1个百分点，且季调环比也处于年内低点，消息出炉后美债利率明显下行，市场对通胀失控和政策收紧的担忧有所缓解。 　　本周资金面偏紧，或与财政收支错位、财政支出不及预期有关，央行操作频频释放“暖意”，全月资金面料将保持平稳。受缴税走款、政府债券供给放量、中秋假期临近影响，本周资金面偏紧，9月虽然是财政支出大月，但财政支出通常在月末发力，可能与月中缴税有所错位，带来流动性波动，此外，我们此前预期9月广义财政净支出可以补充流动性1.7万亿，剩余缺口7000亿元，规模并不算大，但从本周央行“偏暖”的操作看，9月财政支出或有不及预期的可能。本周央行公开市场操作超预期向好：1）周三足量续作6000亿元到期MLF，为7月降准后的首次；2）周五，开展14天逆回购操作，为今年2月以来首次，同时将月底加量逆回购投放的操作提前至月中，央行本周操作契合了此前在国新办吹风会上的表态：“对于财政收支、政府债券发行缴款等因素对流动性产生的阶段性扰动，人民银行有充足的工具予以平滑，完全可以保持流动性合理充裕”，因此，结合央行所说、所做看，9月资金面大概率保持平稳，但“宽货币”预期修正至“稳货币”后，资金利率中枢仍有小幅上行可能。 　　多重利好下，债市行情依旧“纠结”，长端利率短期或将迎来调整。本周债市利好消息不少：8月经济数据疲弱，央行操作释放“暖意”，股市调整带动风险偏好回升，但这些均未带动长端利率明显下行，尤其本周三，早盘国债期货在利好带动下迅速拉升，但午后便回吐涨幅并“翻绿”，日终10年主力合约跌幅0.18%，长端利率表现偏弱，短端利率处在上行通道，市场依旧在修复此前对政策、资金面过于乐观的预期，我们维持债市短期面临调整，长期牛市格局未改的观点不变，10年国债、国开债或将调整至3.0%、3.5%，建议交易为主的投资者控制久期和杠杆水平；鉴于长期债牛格局不变，负债端压力不大，有配置需求的机构仍可积极参与。