国信期货-铁合金：资金退潮，合金表演暂告一段落-210926

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（以下内容从国信期货《铁合金：资金退潮 合金表演暂告一段落》研报附件原文摘录）
　　主要结论 　　2021年三季度双硅总体呈现加速上涨的姿态，尤其在8月底硅铁期货堆积了过多持仓之后，9月硅铁、锰硅出现了迅速的拉升。截止2021年9月24日收盘，9月硅铁主力2201合约从10500元/吨上涨至14190元/吨，涨幅达35.1%；锰硅主力2201合约收于10684元/吨，9月涨幅23.46%。伴随着上涨的是持仓的先增后减，多头大幅获利离场。基差来看，则是先跌后升，前期堆持仓时，期货领着现货在涨，后期现货呈现钱比货多，现货跳涨，随后，期货涨幅不及现货，期货多头获利离场，期货重新贴水现货。 　　基本面上，双硅利润均为记录高位，伴随价格上涨，虽然煤电成本提升，但成本涨幅不及售价，利润出现迅速扩张，硅铁吨利润近万，锰硅利润达到3500元/吨。 　　产量上，已有的数据硅铁同比保持增幅，锰硅明显减产。根据我的钢铁网统计，2021年8月，全国硅铁产量51.4万吨，同比增加12.0%，环比微减0.6%。硅铁7、8月产量处于历史同期最高水平。1-8月累计产量415万吨，累计同比增加19.6%。虽然供应仍然为增，但9月后陕西、宁夏等地能耗双控未来可能限制硅铁未来的产量。2021年8月，根据Mysteel的统计，全国锰硅产量84.7万吨，环比回升5.3%，同比减少2.1%。三季度锰硅产量回落明显，7月因在于内蒙、广西等地因为电力紧张进行了夏季限电，环比产量大降，相对2019年产量也出现了回落，但8月产量略有回升，预计9月继续回落。 　　需求上，粗钢边际产量在不断下滑。据国家统计局数据显示，2021年1-8月份，全国粗钢产量7.3亿吨，同比增长5.3%。8月份，全国粗钢产量为8324万吨，环比下降4.1%，同比下降13.2%。根据我的钢铁网高频数据，四大钢材品种产量受到政策面影响，9月产量继续回落。 　　从大趋势来看，由于煤电价格倒挂，缺电成为市场常态，但合金已然大幅上涨透支了煤电成本上升带来的利多。对于远月我们认为硅铁受到资金影响更严重，或多锰硅空硅铁。对于主力，我们认为近期一个月合金表演或告一段落，在供需双双减少的情况下，合金现货或有所回落。