国信期货-油脂油料季报：油脂高位震荡，美豆关注出口-210927

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（以下内容从国信期货《油脂油料季报：油脂高位震荡 美豆关注出口》研报附件原文摘录）
　　蛋白粕方面，国际大豆方面，美豆丰产在即，季节性收割低点或将出现，短期CBOT大豆或受到供给集中释放的压力。出口成为提振市场的关键要素，新年度美豆出口同比降幅明显，因港口受阻，美豆出口时间窗口期被收窄，这对美豆有所打压。不过由于当前美豆库存依然处于低位，美豆或低位震荡。10月以后南美大豆进入集中播种期，拉尼娜80%的概率出现，10月份降雨成为关键，如果巴西产区在10月份依然未能有效降雨，那么播种延误的概率会大大增加，可见未来一个月巴西天气成为市场关注的焦点。CBOT大豆波动区间在1250-1350之间。四季度国内大豆进口到港依然持续低位，进口榨利亏损导致油厂后期采购意愿并不高涨，此外四季度环保要求油厂开工率或难以高企，豆粕四季度供给偏紧明显，相对而言，需求因生猪养殖亏损严重，淘汰加快而持平或略降，豆粕供需双降，需求降幅值得关注，豆粕短期累库缓慢，高基差、低库存或将支撑豆粕现货，相对而言，期货市场则在现货坚挺与CBOT大豆疲软中震荡往复，M2201合约波动区间在3350-3650元/吨。 　　油脂方面，全球油料库存已经出现明显回升，但库存依然处于相对低位。全球油脂库存修复缓慢，仍处于库存、库消比双降局面。因生柴政策的因素，需求仍有下调可能。供求平衡表正在发生变化，库存低点已现，库存环比缓慢回升，但同比依然下滑。短期而言，美豆油呈现累库局面。但马棕油累库依然迟缓，而印尼数据迟缓而对市场冲击缓慢。这使得短期国际油脂依然高位运行。等待库存累库在供求平衡表上有所体现。国内市场，四季度油脂进入消费高峰，而供给增加似乎并不充裕，四季度油脂进入季节性去库存，豆油、菜油去库明显，而棕油消费减弱而进入累库阶段。可见目前国内外油脂市场尚不具备牛熊转换的基本面条件，除非出现全球经济出现系统性风险。市场当前多空因素交错。高位震荡仍将持续。