国海证券-晨会纪要2021年第185期-211008

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（以下内容从国海证券《晨会纪要2021年第185期》研报附件原文摘录）
　　1.1、“能耗两控”提升行业地位，利好优质头部企业--行业动态研究 　　分析师：许睿S0350521080008分析师：周超泽S0350519100004分析师：周小刚S0350521090002 　　大宗原料药：本月VE价格有小幅上行，9月益曼特停产叠加三季度是传统购销旺季引得市场询价增加和关注度提升，继续关注后续实际供给格局的变化。特色原料药：Wind显示肝素价格屡创新高，实际成交价格高位平稳。肝素价格本月有所回调，主要受生猪供应上升的影响；激素价格多年来首次迎来小幅反弹，地塞米松价格从7500元反弹至7900元。 　　“能耗两控”提升原料药战略地位，头部公司优势愈发突出。近期能耗双控引起市场热议，尤其是各地最近频繁限电限产引起市场对制造业的恐慌，原料药行业作为能源消耗大户之一也受到重点关注。我们认为首先原料药行业经过数年的发展，生产的环保绿色化和自动化水平已经很高，相对没有其他传统化工和印染行业对能源的需求大，不会作为政府的重点监控对象；其次本身能耗双控即是利好环保控制出色、精细化管理水平高的头部企业，清理行业低效产能，有利于提升原料药行业战略地位，并且在经过今年2季度的业绩底部后，预计今年Q3增速环比将有大幅提升，行业即将走出阶段性低谷，头部上市公司优势愈发突出。 　　长期看好中国原料药产业作为中国医药新制造的核心方向之一的显著成长性，有望迎来戴维斯双击。对原料药最新价格进行汇总并和上月进行对比，分版块来看，抗生素价格无明显变化；解热镇痛原料药中安乃近价格略有上调，布洛芬和扑热息痛略有下降；激素类原料药价格总体保持平稳；特色原料药中肝素价格大幅上调；维生素价格VA仍有回调，小品种中VD3下降明显；长期来看，中国原料药产业是中国医药新制造的核心方向之一，具有自身升级与承接全球产业链转移的双重成长性，向更高端化创新药CDMO迭代发展的逻辑清晰，护城河不断提高，从周期性行业向成长性行业过渡，且2020年是原料药行业新一轮产能建设密集落地期，今年有望开始集中贡献利润，因此看好2021年原料药行业迎来戴维斯双击，给予行业推荐评级，建议关注原料药新制造升级（CDMO）逻辑的相关标的如普洛药业、九洲药业、天宇股份、美诺华、奥翔药业等。 　　风险提示：原料药价格波动风险、公司业绩不及预期风险、突发情况停产整顿风险、行业政策风险、系统性风险。 　　1.2、供货德方纳米，切入新能源材料上游--芭田股份/复合肥(002170/07220310)事件点评（含季报和年报） 　　分析师：董伯骏S0350521080009分析师：李永磊S0350521080004 　　供货德方纳米，切入新能源材料上游公司是复合肥行业头部企业，在贵州基地建设了国内首套具有自主知识产权的冷冻法硝酸磷肥生产装置，并配套建设了27万吨/年的硝酸装置。公司此次与德方纳米合作，主要内容为向德方纳米销售硝酸。德方纳米是国内最大的磷酸铁锂生产企业，其使用的液相法磷酸铁锂工艺具有能耗低，产品质量好等优势。由于液相法磷酸铁锂生产过程中，需要使用硝酸铁和硝酸锂作为原料，因此德方纳米具有较大的硝酸需求，且随着其新增产能的不断投放，对硝酸的需求量会持续增长。2020年，公司硝酸装置产能利用率仅为53.82%，共生产硝酸10.76万吨用于生产硝酸磷肥，因此公司尚有较多的富裕硝酸产能。此次公司与德方纳米签订供应合作框架协议，未来有望大幅度提升公司硝酸产能利用率和销售量，显著增厚公司利润。此外，本次合作协议中还明确双方将建立长期稳定的战略协同合作关系，提高产业整体水平的战略高度，提升供应链稳定性和技术创新能力，塑造更强核心竞争力，增强抗风险能力，充分发挥各自优势，以互惠互利、共创共赢。公司通过此次与德方纳米合作切入新能源材料上游，未来将有望充分享受磷酸铁锂需求量提升带来的红利。 　　公司掌握优质磷矿资源，未来发展空间广阔公司近年来致力于构建以磷矿资源为基础的农业产业链，打造从上游原材料、中游肥料生产销售到下游品牌种植全产业链的产业生态。在上游资源端，公司积极整合磷矿资源，斥资3.43亿元获得贵州省瓮安县小高寨磷矿探矿权并于2020年5月获得采矿许可证。贵州小高寨磷矿已探明磷矿石资源量6392万吨，其磷矿石中P2O5平均含量26.74%，远高于普通磷矿。目前公司正积极推进小高寨磷矿工程建设，预计2022年将建设完成90万吨/年矿石产能。未来，随着小高寨磷矿的建成，公司将拥有从矿产资源开采至硝酸磷肥生产和销售的完整产业链，产品成本优势明显，可向市场提供更高品质的硝酸磷肥及复合肥产品，对公司可持续发展及核心竞争力提升具有积极影响。此外，公司还可以依托磷矿石资源优势和硝酸产能优势，进一步拓展产业发展空间。 　　盈利预测和投资评级：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为1.28/1.91/2.96亿元，对应EPS为0.14/0.22/0.33元，对应PE为43/29/19倍，首次给予“买入”评级。 　　风险提示：磷酸铁锂需求增长不及预期；原材料价格大幅波动；产品价格下跌；技术路线变化的风险；生产安全环保风险；项目建设进度不及预期的风险。