加入VIP免费下载国海证券-晨会纪要2021年第190期-211015
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1、最新报告摘要 1.1、通胀高企，如何破局？--固定收益点评 分析师：靳毅S0350517100001联系人：周子凡S0350121010075 投资要点： 事件 10月14日，国家统计局公布今年我国9月份居民消费价格（CPI）和工业生产者出厂价格（PPI）数据。其中9月CPI同比上涨0.70%，同比增速较上月下行0.10个百分点，环比与上月持平；9月PPI同比上涨10.70%，同比增速较上月上行1.20个百分点，环比上涨1.20%。 点评 CPI方面，食品项价格回落是本月CPI同比下滑的主要因素。食品项中，猪肉保持跌势，依旧是主要拖累项。生猪集中出栏现象虽有所缓和，但供给持续增加，导致猪肉价格继续下跌。展望未来，能繁母猪存栏持续回落，叠加中央储备肉频频展开的吸储操作将对猪肉价格产生一定支撑，猪肉价格或将逐渐止跌，从而使得食品项对整体CPI的“下拉”作用边际减弱。非食品项上，服务消费依旧受到了疫情余波的影响，叠加9月开学季的到来，“出游经济”在一定程度上降温。与此同时，海内外能源供给问题愈演愈烈。受国际原油价格再度上扬和国内“能耗双控”的影响，燃油、电价均有不同程度上涨。 PPI方面，9月份国内煤炭涨价因素依旧给PPI上行带来了比较大的支撑。需求上，全社会用电淡季不淡；供给上，主要电厂煤炭库存持续偏低。展望未来，北方10月份将开始出现冬季供暖刚需，叠加近期山西暴雨造成的增产增供受阻等因素，短期内煤炭供给偏紧的格局难以有较大改善。然而，随着国家陆续出台一系列“稳价保供”政策指引，预计未来煤炭涨价将趋于温和。 9月PPI走高，使得PPI与CPI“剪刀差”再度扩大，工业企业经营环境依旧艰难。目前“稳价保供”政策已经开始陆续推出，下阶段如何继续引导舒缓中小企业经营的成本困境，做好政策托底工作值得重点关注。 风险提示油价波动风险；新冠疫情反复 1.2、2021Q3指引符合预期,车载CIS或开启成长第二极--韦尔股份/半导体(603501/072701)事件点评（含季报和年报） 分析师：吴吉森S0350520050002联系人：何昊S0350120080069 事件: 公司发布2021年前三季度业绩预告：2021年前三季度公司预计实现归母净利润32.52-36.52亿元，同比增长88.32%-111.48%；扣非归母净利润约为28.16-32.16亿元，同比增长77.52%-102.74%。投资要点： 2021Q3业绩指引符合预期，车载CIS业务有望接棒手机开启公司成长第二极。公司2021Q3单季度实现归母净利润10.08-14.08亿元，同比增36.77%-91.04%，环比增长-16.21%-17.06%。主要得益于：1）公司持续优化市场布局、深耕主营业务，不断丰富产品类型：2）持续加码研发，加强产品竞争力；3）整合业务体系和产品链，发挥平台布局优势。行业方面，CIS领域，受手机高像素趋势、新能源汽车ADAS等下游需求驱动，CIS市场稳步发展：智能手机方面，目前智能手机摄像头高像素趋势维持；车载方面，汽车“三化”趋势带动车载CIS需求。根据Counterpoint数据，2019年全球车载摄像头出货2.25亿颗，2021年有望突破4亿颗。据Yole预测2025年车载摄像头市场规模将达81亿美元，市场前景广阔。我们认为公司车载前视CIS产品技术领先，未来车载、新兴应用（VR/AR及医疗影像等）有望接棒手机业务开启成长第二极。 研发多点开花，股权激励彰显信心。公司高度重视研发，不扩充产品矩阵。1）车载传感领域，豪威于2021M7与SmartEye联合发布首个集成视频处理链方案，推动车内传感系统发展。2）芯片领域，2021M8，豪威与景略半导体成立合资公司，进军车载视频传输芯片领域。3）摄像头领域，2021M9，豪威与瑞萨电子合作，共同提供汽车摄像头系统集成参考设计。2021M8，公司发布股权激励对象名单，向激励对象授予权益总计1160万份，行权条件为2021-2023年扣非归母净利润相比2020年增长不低于70%、100%和140%，此举彰显公司对未来发展的信心，亦有利于公司绑定核心技术人才。 盈利预测与投资评级：公司目前已完成“光学+显示+模拟”三大赛道平台型布局，研发、产品、供应链等优势明显，未来车载CIS、VR/AR等有望接棒手机CIS开启成长第二极，同时公司车载业务有望从CIS延伸至显示、模拟等领域，持续增厚公司业绩。我们维持盈利预测不变，预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为46.97/57.67/69.36亿元，对应EPS分别为5.40/6.64/7.98元/股，对应当前PE估值分别为42/34/28倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；公司新产品研发进度不及预期风险；新产品导入进度不及预期风险。
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（以下内容从国海证券《晨会纪要2021年第190期》研报附件原文摘录）1、最新报告摘要 1.1、通胀高企，如何破局？--固定收益点评 分析师：靳毅S0350517100001联系人：周子凡S0350121010075 投资要点： 事件 10月14日，国家统计局公布今年我国9月份居民消费价格（CPI）和工业生产者出厂价格（PPI）数据。其中9月CPI同比上涨0.70%，同比增速较上月下行0.10个百分点，环比与上月持平；9月PPI同比上涨10.70%，同比增速较上月上行1.20个百分点，环比上涨1.20%。 点评 CPI方面，食品项价格回落是本月CPI同比下滑的主要因素。食品项中，猪肉保持跌势，依旧是主要拖累项。生猪集中出栏现象虽有所缓和，但供给持续增加，导致猪肉价格继续下跌。展望未来，能繁母猪存栏持续回落，叠加中央储备肉频频展开的吸储操作将对猪肉价格产生一定支撑，猪肉价格或将逐渐止跌，从而使得食品项对整体CPI的“下拉”作用边际减弱。非食品项上，服务消费依旧受到了疫情余波的影响，叠加9月开学季的到来，“出游经济”在一定程度上降温。与此同时，海内外能源供给问题愈演愈烈。受国际原油价格再度上扬和国内“能耗双控”的影响，燃油、电价均有不同程度上涨。 PPI方面，9月份国内煤炭涨价因素依旧给PPI上行带来了比较大的支撑。需求上，全社会用电淡季不淡；供给上，主要电厂煤炭库存持续偏低。展望未来，北方10月份将开始出现冬季供暖刚需，叠加近期山西暴雨造成的增产增供受阻等因素，短期内煤炭供给偏紧的格局难以有较大改善。然而，随着国家陆续出台一系列“稳价保供”政策指引，预计未来煤炭涨价将趋于温和。 9月PPI走高，使得PPI与CPI“剪刀差”再度扩大，工业企业经营环境依旧艰难。目前“稳价保供”政策已经开始陆续推出，下阶段如何继续引导舒缓中小企业经营的成本困境，做好政策托底工作值得重点关注。 风险提示油价波动风险；新冠疫情反复 1.2、2021Q3指引符合预期,车载CIS或开启成长第二极--韦尔股份/半导体(603501/072701)事件点评（含季报和年报） 分析师：吴吉森S0350520050002联系人：何昊S0350120080069 事件: 公司发布2021年前三季度业绩预告：2021年前三季度公司预计实现归母净利润32.52-36.52亿元，同比增长88.32%-111.48%；扣非归母净利润约为28.16-32.16亿元，同比增长77.52%-102.74%。投资要点： 2021Q3业绩指引符合预期，车载CIS业务有望接棒手机开启公司成长第二极。公司2021Q3单季度实现归母净利润10.08-14.08亿元，同比增36.77%-91.04%，环比增长-16.21%-17.06%。主要得益于：1）公司持续优化市场布局、深耕主营业务，不断丰富产品类型：2）持续加码研发，加强产品竞争力；3）整合业务体系和产品链，发挥平台布局优势。行业方面，CIS领域，受手机高像素趋势、新能源汽车ADAS等下游需求驱动，CIS市场稳步发展：智能手机方面，目前智能手机摄像头高像素趋势维持；车载方面，汽车“三化”趋势带动车载CIS需求。根据Counterpoint数据，2019年全球车载摄像头出货2.25亿颗，2021年有望突破4亿颗。据Yole预测2025年车载摄像头市场规模将达81亿美元，市场前景广阔。我们认为公司车载前视CIS产品技术领先，未来车载、新兴应用（VR/AR及医疗影像等）有望接棒手机业务开启成长第二极。 研发多点开花，股权激励彰显信心。公司高度重视研发，不扩充产品矩阵。1）车载传感领域，豪威于2021M7与SmartEye联合发布首个集成视频处理链方案，推动车内传感系统发展。2）芯片领域，2021M8，豪威与景略半导体成立合资公司，进军车载视频传输芯片领域。3）摄像头领域，2021M9，豪威与瑞萨电子合作，共同提供汽车摄像头系统集成参考设计。2021M8，公司发布股权激励对象名单，向激励对象授予权益总计1160万份，行权条件为2021-2023年扣非归母净利润相比2020年增长不低于70%、100%和140%，此举彰显公司对未来发展的信心，亦有利于公司绑定核心技术人才。 盈利预测与投资评级：公司目前已完成“光学+显示+模拟”三大赛道平台型布局，研发、产品、供应链等优势明显，未来车载CIS、VR/AR等有望接棒手机CIS开启成长第二极，同时公司车载业务有望从CIS延伸至显示、模拟等领域，持续增厚公司业绩。我们维持盈利预测不变，预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为46.97/57.67/69.36亿元，对应EPS分别为5.40/6.64/7.98元/股，对应当前PE估值分别为42/34/28倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；公司新产品研发进度不及预期风险；新产品导入进度不及预期风险。
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