中信证券-隆盛科技-300680-2021年三季度业绩预告点评：利润同比高增，新旧动能切换-211012

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公司发布2021年三季度业绩预告，预计Q3实现归母净利润2600-3000万元，同比+71.3%-97.6%，环比+23.8%-33.3%。

Q3轻卡行业销量较为低迷，拖累了公司EGR板块利润增速，但在轻卡新规影响下，轻卡行业销量有望在中长期逐步增长。

公司马达铁芯业务发展态势良好，配套行业头部客户，产能快速爬坡。

天然气喷射系统、氢燃料电池部件进一步扩张公司能力边界，维持“买入”评级。

▍利润同比高增，轻卡行业销量低迷拖累公司整体增速。

公司发布2021年三季度业绩预告，预计Q3实现归母净利润2600-3000万元，同比+71.3%-97.6%，环比+23.8%-33.3%。

利润同比增长主要受益于“国六”排放标准升级，母公司国六标准EGR系列产品销量提升、新能源汽车马达铁芯业务产能逐步爬升、天然气气轨总成产品逐步进入量产阶段以及子公司微研精密乘用车零部件业务平稳增长等多方面的影响。

但由于Q3轻卡行业销量较为低迷（7月/8月销量同比分别-27%/-37%），公司EGR板块的利润增速受到一定拖累。

▍新规影响下轻卡销量有望回暖，重卡、混动及非道路EGR有望打开增长空间。

2021年8月，两部委发布轻卡新规征求意见稿，新规限制了轻卡发动机排量、轮胎及货箱规格，轻卡单车运力相应降低，有望拉动轻卡行业销量在中期逐步增长。

公司是轻型柴油机领域EGR龙头企业，预计在“国六”轻卡中有望保持较高的市场份额。

在重卡领域，公司已与解放、东风等重卡龙头合作，或将实现重卡EGR的国产替代。

混动EGR同样有望成为公司新的增长点，比亚迪、长城汽车新车公告中已有多款混动汽车适配EGR，打开EGR市场空间。

非道路发动机第四阶段排放标准将于2022年12月实施，行业空间或将进一步扩张。

▍马达铁芯产能快速爬坡，新能源业务快速成长。

公司在高端马达铁芯市场具有领先的制造能力，目前已经配套特斯拉、蔚来、理想、上汽等主流客户，并将配套大众MEB、日产等客户，有望凭借头部客户的示范效应，进一步开拓其他电动车及电机生产企业。

特斯拉上海工厂7/8月销量分别为3.3/4.4万辆，同比+199%/+275%，持续高速增长。

公司天然气重卡喷射系统已于上半年小批量生产，为东风康明斯等厂商供货。

氢燃料电池业务已为捷氢，潍柴等企业配套关键部件，进一步储备氢燃料相关技术。

▍风险因素：商用车销量大幅下滑，新能源汽车销量不及预期，公司产品市占率不及预期，马达铁芯产能爬坡速度不及预期，公司新产品开拓不及预期等。

▍投资建议：公司是轻型柴油机EGR龙头，市场竞争力强，有望维持较高的市占率；公司重卡、混动及非道路EGR有望成为EGR业务进一步的增长点；公司马达铁芯客户快速拓展，产能持续爬坡；天然气喷射系统、氢燃料电池进一步扩张公司能力边界。

但由于受到国六排放标准切换产生的短期扰动，Q3轻卡行业销量较为低迷，预计Q4行业销量仍有一定压力，下调公司21/22/23年EPS预测至0.53/1.07/1.58元（原预测为0.62/1.20/1.69元）。

结合可比公司估值，以2022年净利润为基准给予30倍PE，调整目标价至32元，维持“买入”评级。