浙商证券-乐惠国际-603076-点评报告：宁波工厂已获食品许可证；精酿鲜啤业务驶入快车道-211011

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宁波大目湾工厂已获得食品卫生许可证，产能释放助力精酿业务腾飞根据公司与投资者在投资者互动平台交流的回复：宁波大目湾工厂已经获得食品生产许可证。

公司精酿旗舰工厂落地，产能释放助力公司鲜啤第二主业腾飞。

我们认为：宁波工厂是公司精酿鲜啤业务从1到N的重要里程碑。

通过宁波1万吨产能的释放，自有品牌“鲜啤30公里”将快速放量。

销售结构持续优化。

上半年装备新签订单同比增长76%；精酿啤酒首次实现收入319万元装备业务：上半年收入5亿元（+15%）；扣非净利润5556万元（+6%）。

其中酒类酿造等营收为3.7亿元，占比75%。

截至6月底，新签订单8亿元，同比增长76%；在手订单18亿元，同比增长26%。

5月新接白酒装备订单3.3亿元。

精酿啤酒：上半年仅上海佘山工厂在产，共实现销售收入319万元。

宁波大目湾工厂获得食品许可证后，产能将快速释放。

杭州、南京等地工厂正推进中。

自有品牌、产能规划和渠道开拓齐头并进，精酿啤酒业务进入快车道自有品牌：与华与华合作创立“鲜啤30公里”新品牌，建立“酒厂越近越新鲜”的啤酒消费价值观，在上海和杭州等市场试水获得终端消费者肯定。

产能规划：目前除上海佘山工厂在产外，宁波大目湾工厂已正式落地投产，杭州工厂进入设计阶段。

公司“百城百厂”规划正在持续推进中，成长空间巨大。

渠道开拓：公司已建立多元销售渠道。

除持续为盒马鲜生提供鲜啤ODM服务外，公司自有品牌正式登入京东线上商城销售。

“30公里鲜啤酒馆”品牌连锁体系正在筹划中，第一家“打酒站”已经在上海永康路开业；“小酒馆”模式首家直营店铺即将于上海市闵行区开业；第二家店铺预计于十月底在上海浦东开业。

精酿啤酒代表消费升级方向，未来五年行业市场规模CAGR约为26%国内精酿啤酒的消费量占比2.4%，市场规模占比约5%，与美国13.6%的消费量占比和25%的市场规模占比相比还有很大提升空间。

预计到2025年国内精酿啤酒市场规模约1040亿，渗透率达到14.6%，5年CAGR约为26%。

盈利预测及估值预计2021~2023年归母净利润分别为1.3/1.9/2.7亿元，增速为25%/43%/41%，对应PE为31/22/16，维持买入评级。

风险提示：疫情影响需求；精酿啤酒项目推进不及预期。