信达证券-9月债券托管数据点评：9月交易型机构配债力度明显减弱 杆率升幅弱于季节性-211021

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（以下内容从信达证券《9月债券托管数据点评：9月交易型机构配债力度明显减弱 杆率升幅弱于季节性》研报附件原文摘录）
　　9月政府债净供给继续放量，但政金债到期规模增加，存单、短融券净融资规模明显下滑，使得9月债券托管环比增速小幅下滑，但企业债托管规模环比增幅创年内新高，中票托管仍维持正增长。 　　分机构来看，9月交易型机构对债券增持力度明显减弱。相对存量，广义基金增配债券规模较上月下滑，分券种来看，其对存单、地方债增持力度仍有所上升，但减配政金债、国债、中票力度增加。证券公司债券托管量环比负增长，相对存量减配更多国债、地方债、存单规模，但增持更多政金债。 　　由于交易型机构债券增持意愿下降，叠加利率债供给规模的上升，9月配置型机构增持债券的规模有所回升。相对于存量占比，9月商业银行在春节后首次增配债券，除减配地方债、短融券外，其他券种均有所增加，一方面增配国债、企业债规模较上月有所上升；另一方面，对政金债、存单、中票等均转为增配。9月保险公司债券增持力度回升，继续增配地方债且规模小幅增加，同时也增配了更多的存单。境外机构对我国国债、政金债配置力度增强。信用社债券配置力度仍然偏弱，但对国债偏好或有所回升；而其他机构增持债券力度进一步下滑，主要由于对存单的大规模减配。 　　9月债市杠杆率小幅回升至107.3%左右，相较季节性规律偏弱。9月债券托管规模环比继续增加1.21万亿，全市场正回购余额也较8月余额进一步上升至7.57万亿，但上升幅度不及Q1、Q2季末月水平；根据测算，9月全市场杠杆率环比上升0.3个百分点至107.3%左右。其中，证券公司9月正回购余额有所回落，使得其杠杆率从8月下滑5.7个百分点至207.7%；9月广义基金正回购规模有所上升，但从结构上来看，主要是由理财子及其产品季末正回购余额大幅上升所致，而货币基金也小幅上升，但基金公司、其他产品正回购余额基本持平于8月，在此背景下，广义基金杠杆率相比8月上升2.2个百分点至113.7%。 　　风险因素：政策不及预期。