加入VIP免费下载华安证券-银行股大涨，同业拆借利率下降-211025
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展望银行股21Q4-22Q1: （a）宽信用概率极大——银行信贷规模上升，不良率下行（基数变大），长端国债利率上行，银行股大涨。宽信用在社融增速向下的当下，可能性极大。近日，十年期国债利率上行，中美长端利差小幅反弹，美元指数下行，然后人民币升值。如果过程反向，人民币贬值预期将刺激资本外流，叠加金融摩擦将冲击经济增长以及资本市场，社融疲弱的时候，这种情况大概率要避免。 （b）预期前置——一般而言，一季度社融增速高，银行投放较快，不良率向下。对于22Q1的预期，叠加年末pb估值技术性打折，银行股一般表现较好。年末行情一般会持续至Q1，然后新一轮的担忧开始。 （c）胜率高+赔率中的银行股，是当下的优化解：押注最后两个月的轮动是目前股市最难的问题，成长风格回调之后，轮动了周期，医药，消费和金融，其根本是估值高低切换，基本面好的低估值品种的任何利好，都刺激了股市反应——Livermore所言股价阻力最小的方向。 （d）银行股完全可能在未来的交易日回调，但是在(a)+(b)的理由下，大幅下跌的可能性极小，回调风险仍可通过分期买入和股指空单来对冲。锁定风险，才能谈收益增强。目前押注不同风格的本质是在安全的买点（低位股）和极度挑战交易能力的卖点（高位股）之间进行抉择。纵有波动，坚定持有银行股至年末也必将取得温暖人心的效果。 银行股：行业指数继续回升 从申万行业指数看，银行业指数本周、本月、年初至今的涨幅分别为2.47%、5.35%、1.27%，在28个申万一级行业中排名分别为第4、2、12名。 周度来看，大部分上市银行股价有所回升，其中常熟银行、苏农银行和邮储银行股价涨幅较大，分别为14.57%、6.86%和6.26%。月度来看，常熟银行、平安银行和南京银行股价涨幅较大，分别为16.54%、11.77%和11.38%。年初至今，南京银行、招商银行、成都银行、江苏银行、邮储银行和苏农银行实现了10%以上的涨幅。 央行操作及货币市场利率：货币净投放，同业拆借利率下降 本周货币投放总额为3200亿元，回笼总额为600亿元，净投放2600亿元，与上周相比增加7100亿元。月初以来，货币实现净回笼1900亿元。 10月22日，DR007为2%，与上周五持平。DR001为1.9%，与上周五相比下降15bps。 隔夜拆借利率为1.72%，与上周五相比下降38bps。7天拆借利率为2.25%，与上周五相比下降16bps。 同业存单发行利率：同业存单发行利率上升 本周1M、3M、6M同业存单发行利率均有所上升。10月22日，1M、3M、6M同业存单发行利率分别为2.44%、2.69%、2.89%，与上周五相比变化分别是+2bps、+6bps、+2bps。 中美国债收益率：中美债期限利差均扩大 本周1Y、10Y国债收益率均有所上升，期限利差扩大。10月22日，1Y和10Y国债收益率分别为2.35%和2.99%，与上周五相比变化分别是+1bp和+3bps。期限利差为0.65%，与上周五相比上升2bps。 本周1Y、10Y美债收益率均有所上升，期限利差扩大。10月22日，1Y和10Y美债收益率分别为0.13%和1.66%，与上周五相比变化分别是+1bp和+7bps。期限利差为1.53%，与上周五相比上升6bps。 美国流动性指标：SOFR、非金融企业债利差和TIPS收益率均下降 （1）本周美国有担保隔夜融资利率有所下降。10月21日，有担保隔夜融资利率为与上0.03%，与周五相比下降2bps；（2）10月21日，3MAA级美国非金融票据利率为0.07%，与上周四相比上升1bp；（3）美国企业债期权调整利差有所下降。10月21日，利差为3.03%，与上周五相比下降9bps；（4）美国通胀指数国债（TIPS）收益率有所下降。10月22日，收益率为-0.98%，与上周五相比下降1bp。 投资建议 我们仍坚定看好招商银行、平安银行和邮储银行。
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（以下内容从华安证券《银行股大涨，同业拆借利率下降》研报附件原文摘录）展望银行股21Q4-22Q1: （a）宽信用概率极大——银行信贷规模上升，不良率下行（基数变大），长端国债利率上行，银行股大涨。宽信用在社融增速向下的当下，可能性极大。近日，十年期国债利率上行，中美长端利差小幅反弹，美元指数下行，然后人民币升值。如果过程反向，人民币贬值预期将刺激资本外流，叠加金融摩擦将冲击经济增长以及资本市场，社融疲弱的时候，这种情况大概率要避免。 （b）预期前置——一般而言，一季度社融增速高，银行投放较快，不良率向下。对于22Q1的预期，叠加年末pb估值技术性打折，银行股一般表现较好。年末行情一般会持续至Q1，然后新一轮的担忧开始。 （c）胜率高+赔率中的银行股，是当下的优化解：押注最后两个月的轮动是目前股市最难的问题，成长风格回调之后，轮动了周期，医药，消费和金融，其根本是估值高低切换，基本面好的低估值品种的任何利好，都刺激了股市反应——Livermore所言股价阻力最小的方向。 （d）银行股完全可能在未来的交易日回调，但是在(a)+(b)的理由下，大幅下跌的可能性极小，回调风险仍可通过分期买入和股指空单来对冲。锁定风险，才能谈收益增强。目前押注不同风格的本质是在安全的买点（低位股）和极度挑战交易能力的卖点（高位股）之间进行抉择。纵有波动，坚定持有银行股至年末也必将取得温暖人心的效果。 银行股：行业指数继续回升 从申万行业指数看，银行业指数本周、本月、年初至今的涨幅分别为2.47%、5.35%、1.27%，在28个申万一级行业中排名分别为第4、2、12名。 周度来看，大部分上市银行股价有所回升，其中常熟银行、苏农银行和邮储银行股价涨幅较大，分别为14.57%、6.86%和6.26%。月度来看，常熟银行、平安银行和南京银行股价涨幅较大，分别为16.54%、11.77%和11.38%。年初至今，南京银行、招商银行、成都银行、江苏银行、邮储银行和苏农银行实现了10%以上的涨幅。 央行操作及货币市场利率：货币净投放，同业拆借利率下降 本周货币投放总额为3200亿元，回笼总额为600亿元，净投放2600亿元，与上周相比增加7100亿元。月初以来，货币实现净回笼1900亿元。 10月22日，DR007为2%，与上周五持平。DR001为1.9%，与上周五相比下降15bps。 隔夜拆借利率为1.72%，与上周五相比下降38bps。7天拆借利率为2.25%，与上周五相比下降16bps。 同业存单发行利率：同业存单发行利率上升 本周1M、3M、6M同业存单发行利率均有所上升。10月22日，1M、3M、6M同业存单发行利率分别为2.44%、2.69%、2.89%，与上周五相比变化分别是+2bps、+6bps、+2bps。 中美国债收益率：中美债期限利差均扩大 本周1Y、10Y国债收益率均有所上升，期限利差扩大。10月22日，1Y和10Y国债收益率分别为2.35%和2.99%，与上周五相比变化分别是+1bp和+3bps。期限利差为0.65%，与上周五相比上升2bps。 本周1Y、10Y美债收益率均有所上升，期限利差扩大。10月22日，1Y和10Y美债收益率分别为0.13%和1.66%，与上周五相比变化分别是+1bp和+7bps。期限利差为1.53%，与上周五相比上升6bps。 美国流动性指标：SOFR、非金融企业债利差和TIPS收益率均下降 （1）本周美国有担保隔夜融资利率有所下降。10月21日，有担保隔夜融资利率为与上0.03%，与周五相比下降2bps；（2）10月21日，3MAA级美国非金融票据利率为0.07%，与上周四相比上升1bp；（3）美国企业债期权调整利差有所下降。10月21日，利差为3.03%，与上周五相比下降9bps；（4）美国通胀指数国债（TIPS）收益率有所下降。10月22日，收益率为-0.98%，与上周五相比下降1bp。 投资建议 我们仍坚定看好招商银行、平安银行和邮储银行。
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