中信建投期货-尿素报告：成本支撑塌陷，尿素等待方向选择-211023

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（以下内容从中信建投期货《尿素报告：成本支撑塌陷 尿素等待方向选择》研报附件原文摘录）
　　行情回顾及供需 　　2021年10月第四周尿素主力期货合约价格大幅下挫，主要由于10月19日，国家有关部门发布严格管控煤价和限制动力煤期货炒作声明，动力煤期货连续跌停，市场氛围持续陷入恐慌。截止10月21日，山东临沂3150（环比上周+100），河南商丘3130（环比上周+10）；上下游价格方面，山东合成氨4871（环比上周+89），三聚氰胺价格20408（环比上周+750），山东硫基复合肥3200（0），山东氯基复合肥3000（0），内蒙甲醇3625（环比上周-350）。 　　供应：截止10月21日，全国尿素周度开工率66.97%（环比上周-0.4%），日产14.87万吨（环比上周-0.06万吨） 　　需求：截止10月21日，复合肥开工率为32.55%（环比上周+15.92%），三聚氰胺开工率为76.82%（环比上周+11.20%），临沂复合肥厂家低负荷运行，部分山东省内企业生产备货逐步恢复 　　库存：本周期国内尿素企业库存49.74万吨（环比上周+24.9%）。本周期国内尿素港口库存33.3万吨（环比上周-34.7万吨） 　　利润：最新尿素固定床工艺生产利润为122元/吨（环比上周-570），水煤浆580元/吨（环比上周-400），天然气1450元/吨（环比上周+100） 　　估值：近期尿素期货价格下跌幅度远大于期货价格，河南地区基差从-150跌至-380元/吨，期货贴水加大。上游生产利润走弱，下游复合肥企业利润回升缓慢。 　　操作建议: 　　煤价作为整个煤化工商品定价的锚，起到至关重要的作用，所以近期动力煤期货价格成为整个市场的风向标，前期尿素期价上涨的主要由于动力煤期货价格高，提振尿素期货多头看涨的信心，然而动力煤期价受挫，尿素多头也急于抛售手中的筹码，期价直接转势。从成本端来看，多数尿素工厂依旧采购较高价的市场煤，加上电价的上浮，实际成本远高于理论成本，无烟煤完全成本3000-3300元/吨左右，新型煤气化完全成本2900-3000元/吨，所以工厂持续挺价的心态也能理解。然而，未来一旦原料煤价格下行，对尿素现货价格的支撑减弱，势必影响后期走势。叠加前期尿素出口的商转法政策执行，港口出口需求直接被压制，未来化肥出口成本和出口所需时间成本都大大增加，对国内的尿素出口需求无疑是较明显的短中期利空。去年淡储政策十月初出台，但今年的政策还没有发布，后期关注淡储政策的发布情况，淡储从一定程度上可能小幅利多尿素现货价格。尿素现货价格经过这次下跌后，无论是复合肥还是冬储都对下游有利，产业上下游利润进一步合理化，但尿素期货01合约盘面价格大幅低于当前工厂的生产成本，且基差过大，如果在尿素现货不出现大跌的情况下，后续大幅下行可能存在阻力，等待未来几周期货价格继续选择方向，预计下周UR2201参考区间2600-2900元/吨。 　　风险点：宏观政策调控情况、冬储情况