国信证券-连城数控-835368.BJ-2021年三季报点评：新订单批量延后，叠加高基数高投入，季度性业绩波动放大-211027

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（以下内容从国信证券《2021年三季报点评：新订单批量延后，叠加高基数高投入，季度性业绩波动放大》研报附件原文摘录）
　　连城数控(835368) 　　Q3营收有所下滑，业绩季度性波动明显，降幅较大2021年前三季度累计营收11.32亿元，同比+35.1%，业绩/扣非1.8/1.6亿元，同比+13.1/8.2%。其中Q3实现营收3.16亿元，同比-10.1%，业绩/扣非为0.07/0.02亿元，同比-85.8/-95.4%，部分原因为去年高基数影响。 　　大客户新订单延后持续，非隆基销售预计年内可集中体现 　　由于此前隆基一直处于大规模扩产状态，公司产能也主要满足其需求，双方原预计2021年订单合同金额近28亿元。但今年以来，全行业硅料供应紧张导致硅片企业开工率普遍不高，隆基的扩产建设也顺势放缓，截至9月底双方实际签订的订单金额仅3.4亿元。虽然公司今年在非隆基客户方面取得了较大突破，但因时间较晚，预计大部分尚未在Q3确认收入，其中5月获得的双良节能8.46亿元订单，同时下季度也有可能体现对其他客户的销售。 　　盈利水平受拖累，研发投入大幅增加，运营及现金状况良好 　　公司前三季度毛利率为34.9%，-1.9pct.，预计受品类结构、产品批次及竞争加剧等因素影响，期间费率为21.4%，+4.3pct.,上升明显，主要系公司发展新业务力度较大，研发费用同比增加超142%，使研发费率上升4.4pct.至9.9%，此外管理费率+1.1pct.至8.19%，主要系业务规模快速扩大，销售费率则下降1.3pct.。运营方面，公司前三季度应收周转天数为101，同比降15天，经营净现金/营收为13.3%，同比增13.3pct，持续增强。 　　隆基为基本盘，新客户为突破口；新业务布局成效或近 　　目前隆基已公告与政府签约尚未投建的产能包括30GW拉晶和40GW切片项目，此外还有20GW切片项目为远期规划。公司也有望不断将硅片行业新进入者作为非隆基订单突破口，如近期和邦生物也公告将投建10GW单晶硅片项目，而环太集团、阿特斯等曾有过销售合作的公司，也有望获得机会。公司电池片及组件设备、半导体及蓝宝石炉等诸多新业务进展顺利，收获期或不远。 　　风险提示：下游景气波动、竞争加剧、订单不及预期，新业务放缓 　　投资建议：年内增长或承压，千里宏图箭在弦，维持“买入”关注硅料新产能释放、业内新硅片项目及公司其他领域业务进展成果，预计21-23年EPS1.8/3.7/4.3元，对应PE62/30/26倍，维持“买入”。