开源证券-开润股份-300577-公司信息更新报告：2021Q3业绩符合预期，静待出行市场拐点到来-211029

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（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：2021Q3业绩符合预期，静待出行市场拐点到来》研报附件原文摘录）
　　开润股份(300577) 　　2021年前三季度业绩符合预期，维持“买入”评级 　　公司发布业绩公告，2021前三季度公司实现收入15.74亿元（+6.76%），归母净利润1.51亿元（+306%），其中2021Q3实现收入5.84亿元（+12.48%），归母净利润0.54亿元（+300%）。业绩符合此前预期。我们维持盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为2.23、3.05和4.04亿元，对应EPS分别为0.93元、1.27元和1.68元，当前股价对应PE为23.7/17.4/13.1倍，维持“买入”评级。 　　2B端：包与服装订单均有广阔增长空间，产能释放稳步推进 　　预计2B端业务在2021第三季度收入同比增长25%左右，全年收入在13-15亿左右。目前公司第一大客户Nike在全球市场的业绩逐渐恢复，第二大客户VF与公司的合作也愈发紧密，公司大客户占比有望进一步提升。公司对嘉乐的改造已初步完成，嘉乐继续承接优衣库订单的同时，也开始给阿迪达斯制作面料，预计后续有望切入阿迪达斯成衣业务。公司目前在印尼有100+条生产线，预计2022H1与2023H1都分别有产能释放，产能释放稳步推进。 　　2C端：90分保持高增速，米牌盈利能力保持稳定 　　预计2C端业务在2021第三季度收入同比持平，其中90分品牌收入预计同比增长80%+，米牌则受疫情影响预计同比收入有所下滑，预计2C端业务全年收入9亿元-11亿元左右。90分品牌通过品牌建设，提高高毛利新品占比，带动产品均价和品牌毛利率进一步提高，亏损环比收窄，预计2022年有望实现盈利。米牌的净利率未来预计继续保持在7%-9%左右，随着未来国外疫情好转，出行市场迎来拐点，米牌在未来将重新进入小米海外渠道，收入规模有望继续提升。 　　同口径下预计整体毛利率稳步提升，存货处于合理水平 　　新会计准则下将运输费用计入成本导致毛利率降低，还原口径后预计2021年前三季度公司整体毛利率提升5%左右，主要系2C端毛利率提升。截至2021三季度末，公司存货为5.36亿元（+37.63%），主要系欧美出行放开、订单增长以及海外业务扩大所导致的备货增加所致。2021前三季度公司经营性现金流净额为-0.42亿元，主要系本期公司扩大海外业务并支付货款，导致预付款项增长较多。 　　风险提示：疫情持续时间超预期，品牌运营不及预期，劳动力成本上升。