平安证券-恒立液压-601100-业绩增长好于行业水平，拟募资50亿元扩建产-211031

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（以下内容从平安证券《业绩增长好于行业水平，拟募资50亿元扩建产》研报附件原文摘录）
　　恒立液压(601100) 　　事项： 　　公司披露2021年三季报，2021年Q1-Q3，公司实现收入71.83亿元（同比+34.59%），实现归母净利润19.86亿元（同比+34.90%）。2021年Q3，公司实现收入19.56亿元（同比+4.73%），实现归母净利润5.77亿元（同比+18.71%）。 　　平安观点： 　　公司收入增长好于行业增长。2021年Q1-Q3，国内挖机销量同比增长18.11%，Q3单季度挖机销量同比下滑16.01%。在此行业背景下，公司Q1-Q3收入同比增长34.59%，Q3单季度增长4.73%，均好于行业平均水平，实属难能可贵。2021年Q1-Q3，公司挖机油缸收入同比增长21%，非标油缸收入同比增长40%，液压泵阀产品收入同比增长51%。公司收入增速高于行业增速，主要来自公司非挖机产品的放量、液压泵阀渗透率提升和海外市占率的提升。 　　盈利水平维持稳定，研发投入力度加大。2021年Q1-Q3，公司综合毛利率为42%（同比-0.25pct），Q3单季度毛利率达44.61%（同比+1.63pct）。在原材料涨价和限电政策的影响下，公司毛利率维持稳定，单季度甚至小幅上涨，体现了公司非常强的盈利能力。这一方面受益于公司产品结构的变化，另一方面受益于规模效应的放大。公司新增研发人员，加大新产品研发投入力度。2021年Q1-Q3，公司研发费用达4.83亿元，同比增长182.44%。 　　公司拟募资50亿元扩建产能。公司9月发布公告称，计划增发股份募资50亿元，用于建设恒立墨西哥项目（拟投入11亿元）、线性驱动器项目（14亿元）、恒立国际研发中心项目（5.7亿元）、通用液压泵技改项目（2.9亿元）、超大重型油缸项目（1.4亿元）和补充流动资金（15亿元）。公司在海外市场和非挖机产品领域加大投入力度，有望打造收入增长新动力。 　　投资建议：鉴于行业周期向下压力加大，我们下调公司盈利预测，预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为27.26亿元、32.48亿元、38.10亿元（前值分别为29.93亿元、36.71亿元、44.14亿元），对应当前股价的市盈率分别为39倍、33倍、28倍，下调公司投资评级由“强烈推荐”至“推荐”。 　　风险提示：1）工程机械行业需求下滑。挖机油缸作为公司主要产品，与下游工程机械行业密切相关，如果工程机械需求显著下滑，公司挖机业务将随之下滑。2）生产受限电影响风险。若公司生产基地受到限电政策限制，将影响公司相关产品生产制造。3)液压泵阀业务开拓不及预期。公司最新开拓的液压泵阀业务主要竞争对手为海外巨头，如果公司新业务开拓不及预期，将导致整体业绩增长速度放缓。4）海外拓展不及预期风险。若公司海外市场拓展不及预期，将影响业绩增长。