浙商证券-弘亚数控-002833-弘亚数控2021年三季报点评：业绩略超预期，规模效应提升盈利能力-211101

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（以下内容从浙商证券《弘亚数控2021年三季报点评：业绩略超预期，规模效应提升盈利能力》研报附件原文摘录）
　　弘亚数控(002833) 　　事件 　　公司前三季度实现营业收入 18.6 亿元，同比增长 58%；归母净利润 4.3 亿元，同比增长 75%；扣非净利润 4.0 亿元，同比增长 93%； ROE 为 22.6%。 　　投资要点 　　Q3 业绩增速达到预告上限， 采购成本优势带来毛利率稳步回升 　　公司 2021 年前三季度营收稳步提升，净利润同比大幅上升， 达业绩预告（ 4.0-4.3 亿）上限，略超市场预期；公司 Q4 交付周期恢复正常，订单增速放缓。公司 Q3 实现营收 6.6 亿元，同比增长 47%，环比 Q2 下降 6%， 主要系今年以来公司销售量同比大幅增加，但下半年随着行业增速有所放缓所致； 公司 Q3 实现归母净利润 1.5 亿元，同比增长 49%，环比 Q2 下降 12%。公司前三季度毛利率 33.9%，同比回升 1.3 pct.； Q3 毛利率 34.2%，同比提升 0.4pct.， 环比 Q2上升 0.3pct.。 公司在原材料大幅涨价的环境下，盈利能力维持较稳定，采取新产品提价和部分产品促销的灵活机制， 毛利率受原材料波动影响较小， 规模效应体现，采购成本优势明显。公司前三季度销售费用 2,660 万元，同比下降 4%；管理费用 6,477 万元，同比提升 32%，主要系公司职工人数增加，相应工资和福利费增加所致；研发费用 6,923 万元，同比大幅提升62%，主要系公司研发投入增加所致；公司前三季度经营活动产生现金流净额 3.9 亿元，同比增长 33%，主要系公司本期销售情况良好，收到货款增加所致。 　　海外市场有望成为未来强力增长点； 产能投放提升排产能力和市占率 　　2021 年下半年受国内房地产调控政策、 地产链资金面紧张导致竣工数据下行等影响， 国内家具市场增速有所放缓。 国际市场，随着海外疫情得到有效控制，国外市场需求恢复增长，公司前三季度出口订单增速达 80%以上。 公司在俄罗斯、乌克兰的销售团队前三季度完成营收超 9,000 万元，全年有望实现营收超 1 个亿。随着海运成本的下降， 公司积极布局渠道拓展欧美市场空间， 有望成为公司未来强力增长点。 　　公司于今年 7 月正式启动 6 亿元可转债申购，债券期限为 6 年，募集资金用于：高端智能家具生产装备创新及产业化建设项目（ 3.5 亿元）、高精密家具机械零部件自动化生产建设项目（ 1.2 亿元）、补充流动资金（ 1.3 亿元）。募投项目建成后将有效改善公司过度依赖外协加工的经营现状，降低生产成本且进一步提升公司高端自主生产能力，缓解产能负荷。 　　随着公司产能顺利爬坡，订单排产周期回归正常水平。 玛斯特项目达产后年底公司产能可达约 25 亿元；子公司丹齿精工一期新厂预计今年建成，将进一步协调提高生产效率； 佛山顺德制造基地有望在 2023 年进入投产，满产后预计释放 25 亿增量产能， 推进市占率持续提升。 　　盈利预测与估值 　　预计 2021~2023 年收入为 24、 31、 40 亿元， 同比增长 42%/30%/28%； 归母净利润为 5.4、 6.8、8.7 亿元，增长 52%、 27%、 27%； PE 为 17/13/10 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新房交付及精装房发展趋势不及预期； 固定资产投资大幅下降； 家具机床市场竞争加剧； 原材料价格大幅波动