国信期货-油脂油料月报：油脂走势驱动仍需看原油脸色-211031

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（以下内容从国信期货《油脂油料月报：油脂走势驱动仍需看原油脸色》研报附件原文摘录）
　　蛋白粕方面，国际方面，11月CBOT大豆市场关注的焦点主要集中在阿根廷天气以及美豆出口方面。巴西整体播种期天气良好有利于播种，而阿根廷有效降雨不足或影响播种。对于11月USDA有下调供给和出口可能，但是幅度可能不大。库存仍在有序修复中。基金对于美豆看涨情绪不高，美豆进入下有支撑，上有阻力的宽幅震荡区内波动。波动幅度在1150-1350之间。国内市场，国内豆粕11月强现实弱预期、现货强期货弱的格局有望打破。进入11月，大豆到港量明显增加，供给紧张的局面将有所缓和。由于现货压榨利润较好，油厂开工率预期在11月有所回升，豆粕供给有所增加，但区域性不均衡仍有可能出现。尽管生猪存栏仍处于高位，但是由于养殖亏损严重，豆粕配比下调以及谷物替代、杂粕替代明显，豆粕需求稳中有降，豆粕库存或有回升的可能，这使得基差有回落的可能。相对而言，连粕价格仍在美豆与油脂中寻找锚定，下跌边际或随着美豆跌幅减弱受到支撑。M2201合约在3150-3350之间波动，中枢在3200一线。 　　油脂方面，美豆油方面，由于目前新季大豆收割延误，11月上市量或有限，这使得短期美豆油供给增幅有限。市场更大的推动力来自于国际原油带来的前景预期，国内需求以及出口的增加仍需价格回落刺激需求。美豆油库存偏紧格局正在缓和。对于马棕油而言，产量进入下降通道，但需求相对平稳，出口稳中略降，库存修复依然缓慢，可见在2021年之前，市场难有大的修复。与之相比，印尼也是10月份进入减产周期，库存也开启年内去库存节奏尽管印尼库存处于年内相对高位，但是比上年同期下滑明显。尤其是后期如果国际原油高涨，印尼生柴消费预期会增加，这让印尼+马来棕榈油库存偏紧的局面再度出现。目前对于国际棕榈油市场而言，年底前供需格局难有改观，但是市场交易心理可能要受到国际原油波动的影响。11月国内油脂市场进入年底前的消费小高峰，豆油进入季节性去库阶段，而棕榈油进入季节性累库阶段。菜油库存同样也进入去库存阶段。整体而言，内盘油脂在低库存、高需求、高基差下表现偏强。市场的不确定因素来自于国际市场。从基本面来看，国内外油脂仍处于供给偏紧的格局中，市场牛熊转换的条件仍未出现。不过目前国内外市场交易心理主要集中到国际原油的走势上。警惕国际原油价格出现的暴涨暴跌行情对国内外油脂的冲击。油脂高位波动加剧，短线交易不宜中长线持有。关注国际原油价格，一旦出现暴跌，多头集中离场或给市场带来的冲击值得密切关注。