平安证券-『平安固收·美联储那些事儿』火力全开“控通胀”-220106

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（以下内容从平安证券《『平安固收·美联储那些事儿』火力全开“控通胀”》研报附件原文摘录）
　　议息会议纪要点评 　　12月的议息会议纪要还是给市场带来了一些意外，整体态度上全面转鹰： 　　1）更早更快加息：部分官员提出，在充分就业实现前就可以加息。这点我们在之前的点评中有提到，联储已经意识到，劳动参与率难以提高（或新增非农相对乏力），原因可能是居民“手有余钱+不愿返岗”，并不折射着整体经济的弱势。 　　2）加息后不久就缩表：多数官员认为，可以在首次加息后就启动缩表，缩表的速度甚至可以比上一轮正常化更快。 　　3）缩表可以优先对MBS动手：在缩表的结构上，有官员表示美联储长期持有的资产应该倾向于是美国国债，也就是说可以优先削减MBS的规模。 　　整体上看，会议纪要是比12月议息会议的鲍威尔表态更加鹰派一些，最大的预期差来自于首次提及缩表。这与2020年12月议息会议首次提出Taper有相似性，即在实际紧缩政策落地很早以前开始沟通，以便市场将这一政策路径纳入考量。 　　1联储官员普遍认同在2022年开始缩表 　　2为什么联储急于开启缩表？ 　　首先，我们从政策效果上来看加息和缩表。美国联邦基金利率（FFR）与短端利率（如2年期国债）走势是高度一致的，所以加息会导致短端利率上行，而长端利率走势不一定。对比之下，缩表则将直接增加中长端国债和MBS供给，带动长端利率上行，对企业中长期投资和居民购房信贷都有较为直接的冲击。因此，缩表的紧缩效应强于加息，也通常发生在首次加息之后（上一轮缩表发生在3次加息之后）。